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买原油卖PTA期货：PTA领涨化工品 ????一、宏观经济分析 ????1、欧洲前途未卜，经济发展充满曲折。 ????近期欧元走势跌荡起伏，尽管有穆迪下调葡萄牙评级的利空，但欧元还是在短时下跌后强势走高，收复兑美元1.3失地，市场传言瑞士央行出手干预汇市，以避免瑞郎走势转强，继而影响经济。我们发现在市场寻求避险时，如果从欧元的弱势以及欧洲国家不愿让币值走强的意愿来说，资金可能会寻求商品来进行保值，特别是基础性的资源产品，这样或许会有更好的保值效果，那么原油可能会趁势拉涨。 ????2、中国货币政策或调整。 ????有消息称,央行总行行长办公会议已于近日通过实施差别准备金动态调整的方案。计划将差别存款准备金率动态调整引入宏观审慎架构,进一步丰富货币政策调控工具。尽管上述方案尚在最后修改阶段，但我们可以从近期的调整存款准备金率等方面看出央行对于后期货币政策审慎和控制信贷的决心是不可动摇的。 ????3、朝韩局势继续发酵。 ????韩国外交安保研究院24日发表的研究报告显示，朝鲜2011年会继续进行核开发及加强核武能力，进行第三次核试验的可能性也很大。朝韩口水战继续升级，朝鲜甚至声称已经做好准备开展“核圣战”。尽管两国之间爆发战争的可能性较低，但两国尖锐的矛盾可能不会在短期内得到缓解，商品或不时受其影响。 ????西方正处圣诞假期，国内临近年底也无大动作，期待节后有利好的数据出来。 ????二、投资基本分析 ????（一）PTA期货 ????1、市场回顾 ????PTA如脱了僵的野马，几乎直接突破万点大关，完全出乎我们的预料，午后高歌猛进，成交量也狂增60多万手，期现价差进一步拉大，尽管现货也有较大增幅，但期货的强力拉升还是超越了现货的涨幅，如果能够期现联动那么期市或许会更为稳健，但现实期货的猛涨，加上下游销售形势并不好的情况下，令我们对后期PTA走势产生了疑惑。尽管中期看涨，但近期投资者还是需注意后期PTA高位跌落风险。 ????2、上下游及期现行情 表1:2010年12月24日上下游价格表现 序列 当前价 涨跌 利润 原油（美元/桶） 91.51 0 ? 石脑油（美元/吨） 872 2 ? MX（美元/吨） 1001 0 39 PX（美元/吨） 1369 -1 258 PTA（元/吨） 9725 165 1546 MEG（美元/吨） 1090 8 ? 半光切片（元/吨） 11500 200 -208 短纤1.4D（元/吨） 12150 0 142 POY150D（元/吨） 12500 0 -8 DTY150D（元/吨） 14300 0 192 FDY150D（元/吨） 12600 0 -508 ????从表1可以看出，PTA上下游似乎在发生分化：原油继续大幅上涨，而上游、PX价格坚挺，TA现货小幅上涨，半光切片、POY、FDY都步入亏损。尽管上游利润尚可，但下游却较之前期达上千的利润有大幅下跌，能够解释的是下游聚酯产品还没有跌破临界成本点。现在PTA的上涨能够解释的就是上游成本支撑明显，加上对于供应短缺的预期存在。 ????当然，如果上游价格继续坚挺，加上下游缓慢复苏的话，PTA期货还是有很大的上升空间。 ????（二）原油期货 ????美国能源信息署提供的数据，过去的三周美国原油库存下降了1900万桶，而美国石油需求总量日均接近2000万桶，同时汽油零售价每加仑突破了3美元。表明美国经济复苏速度有所加快，市场上原油的需求预期随之增加。另外，肆虐欧洲和美国的严寒天气依然加剧燃料需求，也对油价上涨形成支撑。 ????基于强劲的需求面、改善的宏观经济前景以及石油输出国组织稳定的产量。投行继续看好后市原油走势。最新分析师调查显示，2011年全球石油日均需求将增150万桶，至8,860万桶，主因发展中国家需求强劲。 ????产油国立场，科威特石油大臣24日表示，明年油价不会超过100美元，料将维持在每桶70至80美元之间，我们发现几乎每一次油价大涨，产油国总会出来表态不支持油价大幅上涨。 ????总之，随着限产、库存的减少，加上近期北半球的极端气候，以及对于通胀和经济增长的预期，我们有理由相信原油可能会上演一波浩浩荡荡的行情，但近期需要关注美元指数触底反弹对于原油走势的影响。 ????三、头寸及收益跟踪 ????鉴于原油和PTA的贝塔系数，我们设置了一个组合投资模型。（如果全面通胀形成，资源类的商品往往会比中间商品的价格涨幅更大） ????1、前期头寸设置 ????卖出5000手PTA，以金额相等的原则，对应买入原油期货454手 ????相关的技术参数如下： ????PTA价格：9900元/吨，5吨/手 ????原油价格：82美元/桶，1000桶/手 ????汇率