巴菲特价值投资的六项法则 张从忠.pptVIP

投资组合 集中投资原则； 集中投资原则 如果一件事情不值得做，那么也就不值得做好。 不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里是错误的。投资者应该象马克-吐温建议的那样，把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，然后象老鹰一样守着它。 集中投资原则 集中投资就是一夫一妻制：最优秀、最了解、最小风险。 集中投资原则 人类婚姻文明进步的最伟大的成就就是从一夫多妻制转化为一夫一妻制。其中最重要的原因就是，一夫多妻制的维护成本太高了。所以男人成为世界上最幸福人的方法就是，选择自己最喜欢的、最优秀的、最了解的姑娘作为终生相伴的老婆。 巴菲特经常说：如果你有40个妻子，对他们中的任何一个你都无法了解清楚。 集中投资原则 衡量公司股票投资风险的五种因素： （1）、可以评估的企业长期经济性的确定性。 （2）、可以评估的企业管理确定性，包括他们实现公司所有潜能的能力以及明智的使用资金的能力。 （3）、管理人员值得信赖地能够将回报从企业导向股东的确定性。 （4）、公司的收购价格。 （5）、未来税率和通货膨胀率，二者将决定投资者取得的总体回报的实际购买力水平的下降程度。 集中投资原则 集中投资就是计划生育：股票越少，组合业绩越好。 集中投资原则 中国经济的腾飞的关键不仅仅在于改革开放，最重要的是邓小平同志强力推行计划生育的国策：孩子越少，生活越好！ 试想一下，即使我们改革开放政策非常成功，中国的GDP甚至比现在更高，但是如果不搞计划生育政策，我们的生活肯定比现在要差得多。因为中国人口增长到40亿以后，人均GDP的水平就可想而知了。 集中投资原则 在投资组合管理中，我们同样要强力推行计划生育政策：股票越少，业绩越好。 巴菲特说：对于每一笔投资，你都应该有勇气和信心将你净资产的10%投入其中。他对自己集中投资的股票数目限制在10只股票，对于一般投资者他建议限制在20只股票。而实际上巴菲特集中投资的股票是8.4只股票，平均收益率22.80%。 1977---9；1980---18；1987---3；1994---10；1999---6；2000---5；2001---7；2002---8；2003---10。 集中投资原则 集中投资就是赌博：当赢的概率高时下大赌注。 集中投资原则 由于集中投资的股票数目很少，所以在应用中最关键的环节是概率估计和集中投资比例的决策。一旦判断失误很容易造成巨大的亏损。 巨大的投资机会来自于优秀公司被不同寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误地低估。当你具有很高的赢的概率时，而且别人不敢和你在相同的方向下注，这时你下大注才可以赢大钱。 集中投资原则 第一个普遍性原理：最好先决定那些不费脑筋的事情来使问题简单化。 第二个普遍性原理：是模仿伽利略的结论，他认为任何符合科学规律的事实，经常只能通过数学来揭示，数学是上帝的语言。 第三个普遍性原理：思考问题仅仅想到将来是不够的。你还必须同时运用逆向思维，通过事物的长期历史来分析问题。 集中投资原则 第四个普遍性原理：最好而又最实用的智慧，就是大学里讲授的那些最基本的理论。例如大学新生学习的各学科基础课程中的简单概念，当你掌握了这些基本概念时，你解决问题就不会受到限制。 第五个普遍性原理：往往只有在许多因素的组合以后才能够产生巨大的效应。例如药物合成、飞机起飞、投资获利等。 持股策略 长期持有原则。 长期持有原则 长期持有就是龟兔赛跑：长期内复利可以战胜一切。 长期持有原则 长期持有就是海誓山盟：与喜欢的公司终生相伴。 长期持有原则 长期持有就是白头偕老：专情比多情幸福10000倍。 典型案例 好公司一句话就能够讲清楚 （可口可乐） 典型案例 好公司一句话就能够讲清楚 （洁-列联姻） 课程结束 最后我用一分钟时间告诉大家，我们应该如何使用、在哪里使用、对谁使用巴菲特的价值投资的策略。 课程结束 谢谢大家！ 现金流量原则 在谈恋爱的时候，我们用自己的心就可以简单却非常正确的来感知到对方的感情。没有人能够用数学公式来精确的估计对方对我们的感情有多深。 在估值中，对公司未来的预测牵涉到宏观经济、行业、经营、管理等众多复杂的因素，没有人也不可能有人能够用数学公式来精确的估计出一个公司的精确价值。一个公司的价值只能是一个估计的大概区间。 现金流量原则 巴菲特对商学院提出尖锐的批评：“他们只重视复杂的过程而忽视简单的过程，但是简单的过程却更有效。在价值评估中，越复杂越容易出错，越简单越容易正确。” 整体价值评估中出错的概率与每一个价值驱动因素预测出错的概率是相关的。如果把许多价值驱动因素的假设条件综合起来，这些假设条件的不确定性会相互叠加，可能会使整体价值评估的不确定性达到危险的程度。 现金流量原则 假设以上销售收入、销售成本、折旧和滩销、资本支出、资本成本5个价值驱动因素的准确率为