佐力药业分拆上市案例分析.ppt

高级财务管理案例分析 第三组 组 员：李方方，任文平，刘婷婷， 马蕊，马倩 主讲人：吕佳倩 创业板分拆上市首单——康恩贝’s 佐力 背景 创业板分拆上市条件 得失 争论——圈钱还是趋势 背景之佐力药业股权演变过程 背景之康恩贝与佐力的渊源 减持原因 1、佐力的解释 改善股权架构，以获得长期稳定的发 展动力。 2、康恩贝的说法 支持佐力药业单独上市。 上市公司分拆子公司到创业板上市的六个条件 1.上市公司最近三年连续盈利，业务经营正常 2.上市公司与发行人之间不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺，上市公司及发行人的股东或实际控制人与发行人之间不存在严重关联交易 3.上市公司公开募集资金未投向发行人业务 4.发行人净利润占上市公司净利润不超过50% 5.发行人净资产占上市公司净资产不超过30%。 6.上市公司及下属企业的董、监、高级及亲属持有发行人发行前股份不超过10%。 佐力药业近三年销售额 独立性分析 1、主要产品的区别 2、佐力药业核心技术与康恩贝无关 3、采购、销售独立性 关联交易 1、经常性关联交易 关联采购：发生额不到总采购金额的2% 关联销售：低于12万元，且逐年递减 2、偶发性关联交易 资金拆借：2007年之前，佐力为康恩贝的子公司，发行 人（佐力）未支付利息；之后虽然有利息支付， 但是由于借款期短，对佐力没有影响，且拆借 资金皆于2009年4月清偿，其后也在没有发生 关联资金借入 借款担保：截止到2009年12月08日，康恩贝为佐 力药业提供的关联担保全部解除，2010年未再发生 佐力药业分拆上市相关财务情况分析 佐力药业分拆上市相关财务情况分析 关联关系 得失 1、低价减持换来高额回报 康恩贝6年“栽培”佐力药业的投资收益高达28倍 2、首单分拆上市未受追捧 自12月6日佐力药业提交IPO申请至昨天收盘，康恩贝累计涨幅仅为9.06% 争论——圈钱还是趋势 1、趋势——名利双收 分拆上市一方面可推出优秀的上市公司，另一方面能令母公司获得超额收益 2、圈钱 创业板分拆上市是母公司借创业板高估值进行的圈钱之举 * 0 19.5% 0 3210 —— 佐力增发新股 2010 0 26% 0 3210 1.41 减持股权 2007 6% 57% 720 6840 1 1.1 股权转让 2003 ~04 份额 股数 价格 （元/股） 原因 时间 *