方定宇方定宇方定宇方定宇.pdf

長期：賣出長期：賣出 (調降評等(調降評等)) 日期 05/25/2007 和泰和泰 (2207.TW) 長期：賣出長期：賣出 ((調降評等調降評等)) 和泰和泰 短期：賣出短期：賣出 (調降評等(調降評等)) 報告種類 個股報告 短期：賣出短期：賣出 ((調降評等調降評等)) 產業別 汽車 收盤價 NT$80.0 未來依然陰霾籠罩未來依然陰霾籠罩 未來依然陰霾籠罩未來依然陰霾籠罩 12 個月目標價 NT$65.0 前次 目標價 NT$82.0 研究員異動研究員異動 台灣加權指數 8,216.4 研究員異動研究員異動 下修下修2007 年獲利預估年獲利預估18% ，調降評等自持有至賣出：，調降評等自持有至賣出：我們下修和泰2007 年獲利預估18% 下修下修 年獲利預估年獲利預估 ，調降評等自持有至賣出：，調降評等自持有至賣出： 至29.42 億元，2008 年則調降24%至28.68 億元，以反映整體汽車業表現不佳、且和泰的 方定宇方定宇 方定宇方定宇 投資收益貢獻下滑等利空因素。我們的目標價 65 元，相當於 12 倍 2007 年預估每股盈餘 8862-2546-0832 5.39 元。相較於目前股價，新的目標價隱含19%的下檔風險。據此，我們將投資評等從持 KevinFang@.tw 有調降為賣出。 2007 年營收估計下滑年營收估計下滑 11% ：：我們估計和泰2007 年營收下滑11%至590 億元，稅後純益 年營收估計下滑年營收估計下滑 ：： 元大研究中心元大研究中心 元大研究中心元大研究中心 29 億元，或每股盈餘5.39 元。目前市場估計和泰全年每股盈餘為6.41 元，但是我們認為 8862-2546-4965 短期內市場將調降獲利預估。此外，我們預期和泰的現金殖利率將下跌至低於過去水準， Jack.Chang@.tw 除非和泰股價也下滑至60 元以下，否則2007 年該公司價值將不具股利題材。 2007 年依然陰霾籠罩：年依然陰霾籠罩：我們預期非耐久財產品需求將於今年下半年回溫，但耐久財銷售 年依然陰霾籠罩：年依然陰霾籠罩： 回復成長則將延遲至2008 年下半年。因此和泰的銷售回復成長的時程，需等到2009 年（股