2015年第三季度短期融资券利差分析报告-TheAsset.PDF

2015-10-15 2015 年第三季度短期融资券利差分析报告 联合资信评估有限公司 刘 艳 李为峰 王 柠 2015 年第三季度短期融资券利差分析报告 2015 年第三季度短期融资券利差分析报告 联合资信评估有限公司 刘艳 李为峰 王柠 释义 短融：短期融资券，指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业，依 照相关规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一年期限内还本付息的 有价证券。如无特殊说明本文均不包含超短融。 本季度：2015年7月1 日~2015年9月30 日 国债利率：一年期银行间固定利率国债到期收益率 利差I ：发行利差，短融的发行利率与其起息日的国债利率的差额，在一定程 度上反映了特定利率市场环境下短融的信用风险溢价水平。 利差II ：交易利差，短融上市后两周内的首个交易日的收益率和当日的国债利 率的差额，在一定程度上反映了在特定利率市场环境下短融的信用风险溢价水平。 一、短融发行基本情况 本季度，共有 307 家企业累计发行短融 339 期，发行总额为2714.70 亿元，发 行家数和发行期数环比分别增长 5.86%和 10.06%，环比增幅较上季度放缓，可能 是经济下行压力下企业融资需求有所降低，发行规模环比则略有下降，主要是由于 AAA 级短融发行规模有所减少所致；本季度短融发行家数、发行期数和发行规模 同比增长均超过 10% ，主要是由于上年同期风险事件和流动性趋紧导致基数较 小。 2 | 2015 年第三季度短期融资券利差分析报告 本季度共有248 家企业发行超短融417 期，发行规模为 5921.80 亿元，发行家 数、发行期数和发行规模环比分别增长 12.73%、11.50%和 2.86% ，环比增幅较 一、二季度呈现明显放缓的趋势；与上年同期相比，超短融同比增幅则均超过 100%，同比大幅增长主要是由于超短融对短融发行的替代作用（有 30 余家去年三 季度只发行短融的企业本季度只发行超短融）和 2015 年以来多次降息融资成本较 低的影响。 表 1 2015 年三季度短融发行情况表 2015 年 同比增长 环比增长 项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 三季度 （%） （%） 发行期数（期） 438 608 808 860 1072 339 21.94 10.06 发行家数（家） 334 453 614 663 782 307 18.08 5.86 发行规模（亿元） 5917.35 7478.30 8159.47 8324.80 10521.53 2714.70 11.32 -0.98 注：短融发行统计以起息日作为统计口径，下同。 资料来源：Wind 资讯、上海清算所、联合资信整理 本季度，短融发行主体的信用等级分布在 AAA 级~A+级 （见图1），其中 AAA 级~AA 级仍然是短融发行主体的主要集中级别。 从发行期数来看，本季度各信用级别主体所发短融的期数分布主要集中在 AAA 级~AA 级，其中 AA 级主体所发短融期数仍然最多，其在总发行期数中的占 比升至 45.43%，发行优势更加明显，A+级所发短融期数（3 期）进一步下降。本 季度AA 级（含）以上发行主体所发短融期数占总发行期数的比重环比和同比均进 一步升高，级别分布继续向高等级集中。 从发行规模来看，本季度各信用级别主体所发短融的规模分布仍然主要集中在 AAA 级