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会计稳健性丶投资效率与企业价值 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 部融资比例而放弃部分增加企业价值的正净现值项目，从而导致投资不足问。投资过度和投资不足统称为非效率投资。张功富和宋献中的研究发现，2∞1年-2刷年间由于信息不对称和委托代理问题的影响，有39.6%的公司/年存在投资过度现象，公司实际投资的平均水平超出其最优投资水平的1∞.66%;与此同时，ω.74%的公司/年出现技资不足现象，公司实际投资的平均水平仅达到其最优投资水平的46.31%山。针对非效率投资的治理，Jensen(詹森)认为派发现金股利、举借债务可以有效制约过度投资行为[3J。李维安和姜涛认为公司治理机制能够对企业的过度投资行为进行有效的治理。他们的进一步研究表明，股东行为治理、董事会治理、利益相关者治理对抑制企业过度投资行为是积极有效的(6]。辛清泉等人实证检验了经理薪酬在企业资本投资决策方面的治理效应(7J。会计信息在监督代理人方面发挥着重要的作用，高质量会计信息的披露可以影响投资效率①。Watts(沃特斯)从契约角度分析了会计稳健性产生的原因，认为会计稳健性的产生并非缘于会计管制的强制性要求，而是因为企业契约关系的需要问]。企业契约关系包括管理人员与股东之间的代理契约、债权人与股东之间的债务契约。会计稳健性作为协调公司内部各契约参与方的利益冲突、保证契约有效执行的机制，能显著降低信息不对称条件下契约各方的道德风险和机会主义行为。它是降低企业潜在诉讼成本、契约成本以及政治成本的一种治理机制。多数学者认为，稳健的财务报告是高质量的，或者说高质量的财务报告应当是稳健的[川]。稳健性原则要求及时地确认损失，不允许进行盈余平滑和损失规避，更不允许采用激进的会计政策来增加盈余。因此，会计稳健性通过减少内部人和外部人之间的信息不对称，能够降低公司的代理成本，提高投资效率，增加公司的价值[M]o国外关于会计稳稳、健性与投资效率的研究主要包括三个方面:一是会计稳健性可以缓解委托人和代理人之间的信息不对称程度，从而更有利于委托人监督代理人的投资决策[←8叩-人更及时地放弃净现值为负的投资项目配[11剧，叫1钊4三是会计稳健性能够降低外部融资的成本l川l仕βs寸-叫1啪创6叫j。二、制度背景和研究假设制度环境对企业的公司治理、投融资行为都有重要的影响。与成熟市场国家相比，我国经济转型时期企业行为受到制度制约的现象显得更为突出。Ball(鲍尔)等人比较了普通法国家(美国、英国、加拿大和澳大利亚)和成文法国家(法国、德国和日本)在会计稳健性方面的差别。他们认为普通法国家更多地依赖公开披露和契约来解决财务报表编制者和使用者之间的信息不对称问题，而成文法国家则主要通过内部私人沟通来解决各方信息不对称问题。