《白酒企业跟踪-泸州老窖、五粮液、贵州茅台》.doc

企业跟踪一：泸州老窖 高端指国窖系列，中端指特曲系列，包括窖龄酒，低端指特曲以下，如头曲、二曲等。这和公司年报的划分有些差异，这里的“低端”对应财报中的“中低档酒类”，财报中的“高档酒类”分开为这里的“高端”和“中端”。 (一)2012年业务估计： 泸州老窖的高中低端收入约分别占29%、34.5%、36.4%，2011年Q4收入28亿，希望2012年Q4业绩做的低于这个数，2012年收入估计110亿左右。这和昨天的估算有些差异，大概如下：高端32亿，2011年大概31亿，增长3%左右，毛利率90%，毛利28.8亿；中端38亿，2011年25.4亿，增长50%左右，毛利率72%，毛利27.4亿；低端40亿，2011年25.9亿，增长54%，毛利率35%，毛利12.6亿，这块估计比较低，可能超预期。感觉会有一定的差异，留待验证。 高端约占利润的42%，后续会继续下降，但还是最大的利润来源；中端约占利润的40%，后续会超过高端；低端约占利润的18%。总体上，高端的增长大幅下降，主要看点是中端和低端。 高端销售约4000吨，2011年4500吨，销量下降11%，出厂价平均400元左右，2011年出厂价平均约344元，出厂价提高16%左右。 中端销售约吨左右，2011年吨左右，销量增长30%，出厂价平均112元左右，2011年出厂价平均约98元，出厂价提高14%左右。（离公司很久以前说的，特曲系列价值回归做到“2万吨、出厂价200元”的目标又近了一些。） 低端销售约16万吨，2011年12.54万吨，销量增长30%，出厂价平均12.5元左右，2011年出厂价平均约10元，出厂价提高25%左右。这一块估计差异大一些，尤其是销量，留待验证。 (二)产能估计： 高端：100年以上的1619口窖池，基酒可产3000吨，可以生产4000--4500吨国窖；从2012年的销量来看，基本相当，不可能外购，以后这部分也不会大幅扩产，除非窖池达到100年。 中端：公司总共有口窖池，除掉高端用的，其他应该就是中端，按比例可产吨基酒，可以生产---吨的中端酒；从2012年的销量来看，基本相当，这部分肯定是公司自己的产品。 低端：浓香型因为优质酒率最低，所以有一定的副产品，这部份副产品应该就是低端酒；浓香型的优质酒率约30%左右，也就是窖池的副产品可能有7万吨左右。但是，公司2012年可能销售了16万吨左右的低端，应该可能是OEM了一些低端酒的。个人觉得这部分扩产是没有意义的，通过工业园区充分利用泸州本地区产能，也没有什么问题。 储酒能力：10万吨左右 / TARGET=_blank包装生产能力：15--20万吨 整体产能来看，高中端基本适配，需要预留一些年份酒，高端4000吨，中端2万吨，低端16万吨，基本就是个金字塔型。市场存在产能过剩，但是，泸州老窖没有产能过剩的问题，所以，泸州老窖能够控量保价。 (三)市场需求： 目前来看，按市场价： 1、1000以上：属于茅台（包括其他品牌，约1万多吨），未来销量难有大的增长。 2、800左右：属于五粮液（包括其他品牌，约2万--3万吨），未来销量难有大的增长。 3、500左右：估计有10万吨；剑南春的400多的价格真是不错的选择，泸州老窖、郎牌、洋河、剑南春、汾酒等等名酒可能都会在这个区间展开竞争；销量会有5%的增长。 4、200左右：这个区间的，估计有100万吨，竞争虽然激烈，还是很有利润空间，名酒可能都看中了这个区间；销量可能有10%左右的增长。 5、100元以下的，估计超过1000万吨，低于30元的酒可能基本就没利润了；这部份基本稳定。 市场总体的需求大概1500万吨左右，未来几年可能保持稳定，下降也不会太多，上涨也不可能太多。 1000和800这两个价格区间，毛利率90%以上，其他企业难以进入，不太看好其他企业进入这个区间；500和200这两个区间，毛利率70%，也不看好茅台和五粮液进入这个区间，这个区间主要还是属于其他名酒的；市场永远存在机会，就看怎么经营。 (四)产品质量： 要提高浓香型白酒的优质品率,首先要使用高质量的大曲,适当提高制曲温度,接入经筛选扩大培养的多种微生物强化制曲,做好大曲的培养、管理工作。其次,要提高窖泥质量。窖池是浓香型白酒生产的基础,窖泥质量的好坏直接决定着酒质的优劣,要加强对窖池的养护,保证窖池的良好状态。第三,生产工艺操作技术是保证浓香型白酒质量的关键,要严格遵循所规定的入池条件及蒸馏操作规程等操作技术。 (五)老窖历史： 永盛烧坊的起源最早在明代万历年间(公元1573年)，一位名叫舒家草的泸州人，选址泸州南城营沟头一处泥质适合做酒窖的地方，珍藏万年酒母、曲药入池，附近的龙泉井”水清冽甘甜，与窖泥相得益彰，遂开设酒坊，试制曲酒，开创了余韵至今的浓香型白酒。这就是泸州的第一