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案例 对赌协议教案
组 员 以蒙牛为代表的对赌协议的评价 * 目录 1 2 3 总结 4 定义 案例回顾 评价 * 1.1 定义 对赌协议就是收购方（包括投资方）与出让方（包括融资方）在达成并购（或者融资）协议时，对于未来不确定的情况进行一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式 * 1.2 常用对赌协议的主要内容 * 2.1 案例一：蒙牛 融资方：蒙牛乳业 投资方：摩根士丹利等三家国际投资机构 签订时间：2003 主要内容：2003至2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%，若达不到，公司管理层将输给摩根士丹利等机构6000万~7000万股的上市公司股份；反之，摩根士丹利等机构就要拿出自己相应的股份奖励给蒙牛管理层。 结果：已完成，蒙牛高管获得了价值数十亿元股票 * 2.1 蒙牛案例评价 1 成功得益于良好的行业环境 行业情况 2004年，乳品行业正延续着1998-2003年年均33%市场规模增长的浪潮，市场需求扩大。 竞争者情况 在其发展最关键的初期，市场上只有伊利一家真正意义上的全国性品牌。而包括光明等在内的老队员们仍受制于奶链和传统国企思维惰性而举步不前。这给了蒙牛足够宽松的空间去大举开拓市场而遇到较少的抵抗。 核心竞争力 营销策略、奶源充足、冷链需求小成为了蒙牛的竞争优势，使蒙牛成长为一流乳品企业。 * 2.1 蒙牛案例评价 2 重复博弈有利于降低风险 * 2.1 蒙牛案例评价 3 4 优秀的企业管理层 合理设定对赌评判标准 项目 2001 2002 2003 收入（亿元） 7.24 16.687 40.715 净利润（亿元） 0.335 0.767 2.257 环比净利润增长率（%） 129% 194% 环比收入增长率（%） 131% 144% 年份（年） 净收入复合年增长率= √（40.715/7.24）-1=137% 净利润复合年增长率= √（2.257/0.335）-1=160% * 2.2 案例二：中国永乐
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