[经济学]7金融市场机制理论.ppt

第七章 金融市场机制理论 第一节 证券价格与市场效率 一、有价证券价值的不同表现种类 1. 票面价值：有价证券绝大部分都有票面价值，简称面值；面值是确定股东持股比例、核算股票溢价发行、登记股本账户的依据。此外，面值还是公司最低资本额的计算依据，即公司股本最低要达到股票面值与股票发行数乘积的水平。 2. 账面价值：也称净值，指总资产减去总负债，除以发行在外的总股数即为每股账面价值。 3. 市值：股票的市场价格，不同于面值和账面价值。 4. 清算价值： 5. 内在价值：指由股份公司未来收益确定的股票价值。 二、证券价格指数 证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标,主要有股票价格指数和债券价格指数。 (一)股价指数是用来反映不同时点上股价总体变动情况的相对指标。 以上公式中各符号的含义如下：PI表示股价指数；P1i表示第i种股票的报告期价格；P0i表示第i种股票的基期价格；Q1i表示第i种股票报告期的发行量；n表示样本股票的数量。 (二)世界著名股价指数 1.道·琼斯股票价格平均指数，简称“道·琼斯指数”。目前道·琼斯指数包含65种在纽约证券交易所上市的美国著名公司的股票，其中又分为4组指数：（1）30种工业股票平均指数；（2）20种运输业股票平均指数；（3）15种公用事业股票平均指数；（4）65种股票价格综合平均指数。通常分析美国经济发展状况时，都是用30种工业股票平均指数。 2.标准·普尔股价指数。这是由美国最大的证券研究机构—标准·普尔公司（Standard Poor’s）从1923年开始编制并发表的股价指数。最初是选用233种股票，1957年扩大为500种股票。由于该指数所选用的500种股票的市值约占纽约证券交易所上市股票总市值的80%以上，故其代表性更强，比道·琼斯指数更能准确反映美国股市的动态。 3.伦敦《金融时报》指数。这是由英国伦敦《金融时报》编制发表的伦敦证券交易所的股价指数，包含在伦敦证券交易所上市的30种在英国有影响的工商业股票。以1935年7月1日为基期，基期值为100。 4.日经股价指数。这是由日本经济新闻社编制的反映日本股票市场价格变动的指数，从1950年9月开始编制。日经股价指数分为两种：一种是日经225种平均指数，选取在东京证券交易所第一市场上市的225种股票作为样本股，其样本股原则上固定不变；另一种是日经500种平均指数，该指数的样本股不固定，每年的4月更换一次样本股。 5.恒生指数。这是香港恒生银行于1969年11月24日开始编制的反映香港股市变动的股价指数。最初以1964年7月31日为基期，1985年改为以1984年1月13日为基期，基期值为100。该指数的计算以在香港联合交易所上市的33种股票为样本，包括14种工商业股票、9种房地产业股票、6种公用事业股票和4种金融业股票。 (三)中国股价指数 1.上证指数 上海证券交易所股价指数是反映上海证交所股市变动的股价指数，主要包括上证综合指数和上证180指数。上证综合指数由上海证交所于1991年7月15日开始编制，以全部上市股票为样本股，以1990年12月19日为基期，基期值为100。上证180 指数于2002年7月1日正式发布，主要是以上海证交所上市的180种较具代表性的A股股票为计算对象，以2002年6月28日上证30指数的收盘点数（3299.06）为基点。 2.深证指数 深圳证券交易所股价指数是反映深圳证交所股市行情变化的指数，目前主要包括深交所综合指数（简称“深综指”）和深交所成份指数（简称“深成指”）。 “深综指”以在深交所上市的所有股票为样本股，基期为1991年4月3日，基期值为100，采用发行量加权综合法计算。“深成指”主要是选取40种具有行业代表性且上市公司经营业绩良好的股票作为计算对象，基期为1994年7月20日，基期值为1000。 三、市场效率 1. 市场效率是指市场根据新信息迅速调整证券价格的功能。 2. 市场有效性假说是用来评价市场效率的： 假说将资本市场的有效性分为三种： 弱有效：证券的价格反映了过去的价格和交易信息；中度有效：证券的价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息；强有效：证券的价格反映了所有公开的和不公开的信息。 3.市场效率理论认为，证券价格是以其内在价值为依据的；高度有效的市场可以迅速传递所有相关真实信息，使价格反映其内在价值。即市场有效与否直接关系到证券价格和证券内在价值的偏离程度。 4.中国证券市场目前处于发展初期，定价效率较低。 5. 有效市场假说的论证前提：把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人；他们的行为完全由理性控制；他们是单一地从经济联系作自利的判断。 但生活中实际的行为人，如行为经济学所分