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企业价值评估与分析第五讲 相对比较法(市场法) * *方法基础 *依据可比较资产的价值确定估计标的资产的价值，通过一些共同 的变量，比如收入、现金流量、帐面价值或者税收来比较两个公 司或多个公司。 *经常使用的比率： * 市盈率(PE) 、价格/帐面价值比率(PB) 、价格/销售收入比率(PS) *比率的使用方法 *依据公司基本面 *依据可比公司情况 *比率的适用性和局限性 * 比较简单容易 * 容易被滥用或被操纵 * * 第三十四条市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案 例比较法。 * 第三十五条上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和 财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础 上，确定评估对象价值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业 应当是公开市场上正常交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性 对评估对象价值的影响。 * 第三十六条 交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购 及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析 的基础上，确定评估对象价值的具体方法。运用交易案例比较法时 ，应当考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响。 * *第三十七条注册资产评估师应当恰当选择与被评估企业 进行比较分析的可比企业。注册资产评估师应当确信所 选择的可比企业与被评估企业具有可比性。可比企业应 当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的 影响。注册资产评估师在选择可比企业时，应当关注业 务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、 企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因 素。 * 第三十八条价值比率通常包括盈利比率、资产比率、收 入比率和其他特定比率。注册资产评估师在选择、计算、 应用价值比率时，应当考虑： （一）选择的价值比率有利于合理确定评估对象的价值； （二）计算价值比率的数据口径及计算方式一致； （三）应用价值比率时对可比企业和被评估企业间的差异 进行合理调整。 * 参考企业比较法 操作步骤 并购案例比较法 回归方程 指标比较调整 一 可比公司选择 可比公司选择 可比公司选择 二 选择因子 选择可比指标 选择可比指标 三 构建模型 构建比较调整体系 构建比较调整体系 四 修正：剔除异常数据 修正：剔除异常指标 修正：剔除异常指标 带入评估对象相关数据， 带入评估对象相关数据，求取 五 带入评估对象相关数据，求取结果 求取结果 结果 六 扣除缺乏流动性折扣 扣除缺乏流动性折扣 扣除缺乏流动性折扣 七 确定评估结果 确定评估结果 确定评估结果 * *选取 “可比公司” *确定比较基准，即比什么 *根据可比公司样本得出的基数（如市盈率、净资产倍数、市收 率）后，在根据标的公司的具体情况进行适当的调整。 * *行业 *产品 * 资本结构 * 管理深度 *人事经验 *竞争性质 *盈利 *帐面价值 *信用度