当代货币制度完整版.ppt

当代货币制度 固定汇率制度仰或浮动汇率制度？ 目录 汇率制度 IMF的汇率制度分类 “理想”货币与不可能三角 新兴市场与制度选择 中国的制度选择 汇率制度 是指一国对于确定、维持、调整和管理汇率的原则、方法和机构所进行的系统安排和规定 包括 确定汇率的原则和依据 维持和调整汇率的方法 管理汇率的法规、制度和政策等 管理汇率的官方机构 汇率制度的种类 按汇率管理的方式分 固定汇率制度(Fixed Exchange Rate System ) 浮动汇率制度(Floating Exchange Rate System) 固定汇率制度 指政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国与某种参考物之间的固定比价的汇率制度 从发展和各国的实践看，主要有三种 国际金本位制度下的固定汇率制度 布雷顿森林体系下的固定汇率制度 联系汇率制度 联系汇率制度的运行机制 典型如香港，港币与美元挂钩，维持USD/HKD=7.8的汇率水平 固定汇率制度的优点 稳定的国际价格环境 汇率稳定，有利于国际贸易增长 降低所有业务的风险 无需套期保值：资金节约与收益机会增加 有利于经济效率，促进国际投资与国际贸易 有利于抑制通货膨胀 要求国家执行严格的财政政策与货币政策 固定汇率制度的缺陷 汇率调整的伤害更甚 并不意味着汇率永远固定不变，而是问题积累到一定程度才进行一次性大调整 损害国家金融安全 一旦僵化的固定汇率未能及时调整，可能成为投机资本攻击目标 丧失货币独立性 汇率目标替代货币目标，不可避免的自动输入国外的通货膨胀 浮动汇率制度 指政府不承担维持汇率波动界限的义务，听任汇率随外汇供求状况自由浮动 按照政府是否干预分 自由浮动(Free Floating） 管理浮动(Managed Floating) 按照汇率浮动的方式分 单独浮动 指一国货币不与其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整。如：英镑、美元、日元等。 钉住单一货币 指钉住往来密切的某一工业发达国家，以免相互之间的货币汇率变动所带来的不利影响。 钉住一篮子货币 指本国货币与一篮子货币挂钩。 联合浮动 国家集团在成员国之间实行固定汇率制度，同时对非成员国货币实行联合升降的浮动汇率。 爬行浮动 汇率可以经常的、小幅度调整的汇率制度，政府有义务维持某种平价 浮动汇率制度的优点 能够自主调节国际收支平衡 无需以牺牲国内经济为代价 保证一国货币政策的自主性 避免经济周期和通货膨胀在国际间的直接传递 促进自由贸易，提高资源的配置效率 货币当局无持有太多外汇储备 浮动汇率制度的弊端 汇率频繁而剧烈的波动 相对价格的不确定性，伤害国际贸易与国际投资 套期保值不可避免，增加成本，同时衍生工具自身风险更难应付 部分活动，如长期投资、实物投资、人力投资，套期保值很难适用 汇率预期导致汇率“超调”（overshooting） 风险过度厌恶 随波效应 理性投机可能产生错位汇率 浮动汇率的宏观经济政策 滥用汇率政策倾向 即使不直接影响币值变化，自主的扩张政策，间接导致本币贬值 国与国之间宏观经济政策冲突，影响国际经济秩序 不对称的通货膨胀的跨国传递（棘轮效应） 固定汇率制度与浮动汇率制度对比 居中安排的汇率制度 除了典型的固定汇率制度（传统的钉住汇率制度）和完全的自由浮动汇率制度外，还有大量介于两者之间的汇率安排 管理浮动 爬行盯住 钉住平行幅度 货币局 IMF的汇率制度分类 1 没有独立法定货币的汇率安排 2 货币局制度 3 其他常规固定盯住汇率安排 4 带水平区间的钉住汇率 5 爬行钉住 6 爬行带内浮动汇率 7 无事先宣告路径的管理浮动汇率 8 独立浮动 中国：官方表述为管理浮动，IMF认为传统的钉住单一货币 “理想”货币与不可能三角 “理想”货币特点 汇率稳定性 保持汇率水平稳定，免收投机性冲击、货币危机威胁 完全的金融一体化 允许资本完全自由流动，资源优化配置的重要前提 货币独立性 独立的货币与利率政策，对抗通胀、对付衰退、促进繁荣、充分就业 不可能三角 克鲁格曼提出 the impossible trinity 原因：天然的矛盾 举例： 完全浮动： 拥有货币独立及金融一体化，但必须牺牲汇率稳定 如美国 资本严格控制： 保持货币独立及稳定汇率，但将失去与全球金融和资本一体化的机会 如马来西亚（1998-2002） 不可能三角 经济金融理论指出，一个国家不可能同时处于三角形的三条边上。 如果一个国家拟实现三角形顶点所描述的一种状态，就必须在三大“特征”中放弃其中之一。 新兴市场与制度选择 在1997年以后，新兴市场国家在更为极端的汇率制度选择上承受巨大压力。 自由浮动汇率制度 土耳其，2002年2月 固定汇率制度 货币局/联系汇率制度 阿根廷（1991年至2002年） 美元化 巴拿马（1907