中金公司--煤炭业展望：98年困境会否重现.ppt

外部影响 内部影响：房地产产业链 内部影响：房地产负面拉动 政策影响：煤炭业定位提升 行业结构：行业集中度的提高 如何避免98年困境？刺激需求，抑制供给 “十一五”末煤炭需求预测 煤炭供需关系预测 煤炭市场调整时间？可能持续到2010年 煤炭市场调整幅度？ 煤炭市场调整幅度？ 主要煤价假设 09年国际煤价 * * * * * * * * * 可能的催化剂：资产注入 资料来源：中国煤炭工业年鉴，中金公司研究部 可能的催化剂：煤价反弹 资料来源：中国煤炭资源网，钢之家，中金公司研究部 煤价敏感性 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 问答 谢 谢！！ 附录：A股煤炭公司估值 附录：海外煤炭公司估值 北京 中国国际金融有限公司 中国 北京 100004 建国门外大街1号 国贸大厦2座28层 电话： (8610) 6505-1166 传真： (8610) 6505-1156 中国国际金融有限公司 北京建国门外大街证券营业部 中国 北京 100022 北京市朝阳区建国门外大街甲6号 凯德大厦1层 电话： (8610) 8567-9238 传真： (8610) 8567-9169 香港 中国国际金融(香港)有限公司 国际金融中心第一期29楼 中环港景街1号 香港 电话： (852) 2872-2000 传真： (852) 2872-2100 中国国际金融香港证券有限公司 国际金融中心第一期29楼 中环港景街1号 香港 电话： (852) 2872-2000 传真： (852) 2872-2100 中国国际金融香港资产管理有限公司 国际金融中心第一期29楼 中环港景街1号 香港 电话： (852) 2872-2000 传真： (852) 2872-2100 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 上海 中国国际金融有限公司 上海分公司 中国 上海 200120 陆家嘴环路1233号 汇亚大厦32层 电话： (8621) 5879-6226 传真： (8621) 5879-7827 中国国际金融有限公司 上海淮海中路证券营业部 中国 上海200020 淮海中路398号 世纪巴士大厦裙楼1-B、2-B 电话： (8621) 6386-1195 传真： (8621) 6386-1196 深圳 中国国际金融有限公司 深圳福华一路证券营业部 中国 深圳 518048 福田区福华一路6号 免税商务大厦裙楼107、201 电话： (86755) 8832-2388 传真： (86755) 8254-8243 * * * * * * * 煤炭业展望：98年困境会否重现 韩永 CFA 二OO八年十二月 目录 内外部经济环境更为严峻 政策环境和行业结构明显改善 财政刺激的效果如何？ 煤价调整的时间和幅度？ 煤炭公司投资机会探讨 * Chapter 1 内外部经济环境更为严峻 此次危机对各主要经济体都影响巨大： 根据IMF08年最新的经济预测，日本、欧洲、美国和英国的GDP增速08年分别为0.5%、1.2%、1.4%和0.8%，09年分别为-0.2%、-0.5%、-0.7%和 -1.3%。除日本外，主要国家GDP增速均差于98年经济危机时的情况。 资料来源：IMF，中金公司研究部 房地产行业对煤炭需求影响甚大 资料来源：中金公司研究部 近年来房地产开发投资增幅逐年上升。 然而，由于房地产销售大幅下滑,预计未来房地产投资将显著下降，从而带动煤炭消费下行。 资料来源：CEIC，中金公司研究部 * Chapter 2 政策环境和行业结构有明显改善 资料来源：中金公司研究部 1998年，下放 国务院正式下发《关于改革国有重点煤矿管理体制有关问题的通知》，将国有重点煤矿全部下放给所在的二十个省、自治区和直辖市的地方政府。 2006年，上收 根据国务院国资委部署，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等7个行业。 2007年前4家煤企的市场占有率超过20%。 2007年煤炭上市公司资产负债率为41.6%，显著低于上市公司中值51.9%。 资料来源：Wind，Sxcoal, 中金公司研究部 前4大煤炭公司的市场占有率 煤炭公司资产负债