财管3价值评估基础.ppt

第三讲 价值评估基础 提纲 货币的时间价值 贴现、现值、净现值 年金 债券与股票的价值评估 时间价值与现金流量 时间价值 不承担任何风险，财富随时间推移而增 加的价值。 现金流量 cash flow 用来反映每一时点上现金流动的方向（流入还是流出）和数量，现金流量可以用现金流量图来表示。 单利和复利 单利。计息期内仅最初的本金作为计息的基础，各期利息不计息。 复利。有时也被称为“利滚利”。计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息。 经过很长的时间，“利滚利”可以产生多得令人难以置信的钱。 复利的终值 复利终值的计算公式 例：设：PV＝1000，r＝8％，n＝10 FV＝1000×（1＋0.08） ＝1000×2.159＝2159 复利的现值 复利现值的计算公式： 例：FV＝3000，r＝8％，n＝5 单利与复利 一个实列： 1926年在美国股市上投资1美元。股市收益率平均每年为10.71% 。到 1996年, 单利 = 1+$0.1071 x 71 年 = $8.6 复利 = $1(1 + 0.1071)71 = $1370.95 复利计算的次数 在每年利率为10%的情况下按一年年底100美元价值增加复利计算次数所产生的作用 连续复利计算 $100 x e10% x 1 年 = $100 x e0.1 = $100 x 1.1052 = $110.52 如果连续采用复利计算，T年年底时价值为： C0 · erT 其中 C0 是初始的投资额。 利率 年利率 (每年的百分比率): r 公布的利率 (比如说: 10%) 每期利率: r/m 年利率除以复利计算期数 m (比如说: 10%/12个月) 实际的年利率： (1 + r/m)m - 1 按复利计算的年利率。 多期复利终值 多期复利终值的计算公式 FV＝终值 CFt＝t期现金流量 r＝利息率 n＝计息期数 多期复利现值 多期复利现值计算公式 PV＝现值 CFt＝t期现金流量 r＝利息率 n＝计息期数 年金 定期发生的固定数量的现金流入与流出。 先付年金：于期初发生的年金 后付年金：于期末发生的年金 年金终值公式 后付年金终值公式 先付年金终值公式 先付年金与后付年金相差一个系数（1+r) 年金现值公式 后付年金现值公式 先付年金现值公式 n期先付年金的现值相当于与n-1期后付年金现值的现值加上一个年金值。 不断增加的年金 为固定的年数（T）支付始终在不断增加的现金流量。 现值是多少? 净现值 未来各期现金流入量的现值减去初期现金流出价值后的净值。 净现值＝Net Present Value，通常用NPV表示。 NPV＝PV（收益）－PV（成本） 附息票的债券 息票：在发行日和到期日之间定期分配现金。 美国政府的大部分债券是每半年支付一次息票。 C 代表息票 F 代表票面价值 附息票债券（续） 附息票债券的价值为： 附息票债券（续） 按照 r, 债券应当按其现值卖出。 按照债券的价格，r 是多少？ 到期收益率 到期收益率 （YTM） 到期收益率是使债券现值相当于债券价格的贴现率。 举例说明：两年期的债券，10%的息票，每年支付100美元的利息。该债券以1035.67美元卖出。其到期收益率是多少？ 是不是所有的债券都是同样的收益率？ 到目前为止，我们一直在讲利率，而力图回避上面这一问题。 事实上，利率因到期时间不同而不同，因此到期时间不同的债券，收益率也将是不同的。 收益率曲线 美国财政部发行的各种债券是在场外交易市场进行交易的。因此每一期的价格都不同，每一期的收益率也不同。 根据到期情况将所有这些收益率标在图上。 这一曲线被称作收益率曲线。 利率的期限结构 股票估价：概要 公司的固有价值 红利贴现模式 公司的发展前景 价格与收益的比率 （P/E ratio） 股票的基本分析： 股权估价的模式 基本模式 资产负债表模式 红利贴现模式 价格与收益的比例 预测增长幅度和机遇 固有价值与市场价格 固有价值 （IV） 股票中分配给投资者的所有现金的现值 采用各种模式来测算 资产负债表模式 帐面价值：一家公司显示在资产负债表上的净资产。 清算价值：公司破产、出售其资产、偿还其债务并将剩余部分分给股东时可以变现的金额。 股票价格的最低线 资产置换成本 - 负债 一家公司的市场价值 = 置换成本 股票的价值 确定股票价值的一般公式