CPA注册会计《财务管理》财管 第七章（重难点+同步练习）.docVIP

【本章重难点】：一、企业价值评估的含义 含义 需要注意的问题 企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。 （1）价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。（2）价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。 二、企业价值评估的对象（一）企业价值评估的一般对象：企业整体的经济价值。 企业的整体价值 企业的经济价值 （1）整体不是各部分的简单相加（2）整体价值来源于要素的结合方式（3）部分只有在整体中才能体现出其价值（4）整体价值只有在运行中才能体现出来 它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 (二)会计价值、现时市场价格与经济价值的区别。 价值 区别 会计价值 会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值；而经济价值是未来现金流量的现值。 现时市场价格 现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的；而经济价值是公平的市场价值。 (三)企业整体经济价值的类别 类别 含义 应注意的问题 1 实体价值 企业全部资产的总体价值。 企业实体价值=股权价值+债务价值。（这里实体价值、股权价值和债务价值都是指公平市场价值，而不是账面价值。） 股权价值 股权的公平市场价值。 2 持续经营价值 简称续营价值，是指由营业所产生的未来现金流量现值。 一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值较高的一个。 清算价值 是指停止经营,出售资产产生的现金流。 3 少数股权价值V（当前） 是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值。 控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。控股权溢价=V（新的）-V（当前） 控股权价值V（新的） 是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。 （四）企业价值评估的模型 评估模型 现金流量折现模型 相对价值模型 基本公式 企业价值=预计现金流量的现值 企业价值=基本的财务比率×目标企业关键指标 三、现金流量折现法(一）现金流量折现模型的种类 种类 计算公式 现金流量 股利现金流量模型 股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量 股权现金流量模型 股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量 实体现金流量模型 股权价值=实体价值-净债务价值 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。 （二)现金流量折现模型的应用 种类 一般表达式 模型使用的条件 永续增长模型 企业处于永续状态，即企业的各种财务比率都是不变的。企业有永续的增长率和投资资本回报率。 两阶段增长模型 企业价值=预测期现金流量现值+后续期价值的现值【提示】通常不同阶段有不同的折现率，折现时要注意。 适用于增长呈现两个阶段的企业。第一阶段是超长增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。 五、相对价值法 【练习题】单选题1．企业债务的价值等于预期债权人现金流量的现值，计算现值的折现率是（）A.加权平均资本成本B.股权资本成本C.市场平均收益率D. 等风险的债务成本 答案：D解析：企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本，企业债务的价值等于预期债权人现金流量的现值，计算现值的折现率，要能反映其现金流量风险，应是等风险的债务成本。2、A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为1.1。政府债券利率为3.5%，股票市场的风险附加率为5%。问该公司的内在市盈率是（）A.9.76B.7.5C.6.67D.8.46 答案：B解析：股利支付率=0.3/1=30%增长率=5%股权资本成本=3.5%+1.1×5%=9%内在市盈率=支付率/（股权成本—增长率）=30%/（9%-5%）=7.多选题3、价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，下列有关企业整体价值表述中不正确的有（）A. 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量，这些现金流量可以视同为资产分别出售所获得的现金流量B