多维度关联判断在盈利能力分析中的运用——以贵州茅台财务报表分析为例.docVIP

多维度关联判断在盈利能力分析中的运用——以贵州茅台财务报表分析为例 汤玉龙 江苏联合职业技术学院徐州财经分院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 根据孤立指标形成的财务分析结论,其决策参考价值很有限。本文提出多维度关联判断的思路和方法,结合贵州茅台财务数据,围绕盈利能力分析专题综述其过程。包括股权资本盈利水平及含金量分析、资本经营盈利能力变动的因素分析、商品经营盈利水平及结构分析、成长性与盈利能力趋势分析,强调全面联系、多维度判断、结论可验证,以期丰富财务分析的理论研究和实务应用。 关键词： 财务分析; 盈利能力; 多维度; 关联判断; 财务报表分析的方法理论较为丰富,但实务运用中却存在“不识庐山真面目”的片面性问题,财务分析人员经常根据简单的指标计算得出孤立的结论,难以全面联系、多维度关联判断,欠缺分析的深度,在决策参考中价值有限。本文以贵州茅台合并财务报表分析为例,提出多维度关联判断的思路和方法,包括股权资本盈利水平及含金量分析、资本经营盈利能力变动的因素分析、商品经营盈利水平及结构分析、成长性与盈利能力趋势分析,以期丰富财务分析的理论研究和方法应用。 一、股权资本盈利水平及含金量分析 股权资本盈利水平是盈利能力分析的关注重点,其中净资产收益率是核心衡量指标。笔者认为,除了通过连续期间的指标值观测、行业对比分析,还需要结合收益的含金量综合判断,可采取盈利现金保障倍数、销售获现比率、购买商品付现比率等指标展开。这种分析的优点是将应计制利润隐藏的风险予以揭示,有利于决策者辩证把握。 以贵州茅台为例,从表1可以看出,2012~2015年净资产收益率逐年下降,其中2015年末27.08%为最低值,股权资本盈利能力有减弱趋势,但在同行中处于优秀水平,给予股东的回报较高。 盈余现金保障倍数2015年为1.1,在净利润增长不明显情况下,经营活动现金流量相比过去有所提高,扭转了自2012年以来逐年下滑、经营净现金流量总是低于净利润的趋势,净利润有较好的现金保障,利润质量有所提升。 利用年度轨迹图(图1)及直线回归分析可以预测,2016年经营活动现金净流量有较大提升的趋势。这在2016年各季度数据(图2)可以得到验证,尤其是第三季度特别明显,可结合资产负债表及现金流量表具体分析。 表1 净资产收益率及盈余现金保障倍数计算表 ?? 下载原表 图1 盈利现金保障趋势年度分析图 ??下载原图 图2 盈利现金保障趋势季度分析图 ??下载原图 公司利润表所反映的营业利润与利润总额基本接近,因此,盈利的含金量分析,可通过销售获现比率、购买商品付现比率进行进一步观测。通过表2、表3可以看出,两个比率基本接近1,说明销售收现及购买付现能力较好,现金较为充裕,有利于资金周转,保证生产运营的良性循环和利润获取的可持续性。进一步观测,获现比率2015年有提升趋势,付现比率逐年减少,借此可以了解产品的销售政策、资金的宽松程度或企业的商业信用情况,更加清楚地认识到企业目前所面临的财务状况。 二、资本经营盈利能力变动的因素分析 资本经营盈利能力变动的因素分析,可结合杜邦财务分析法展开,找出重点和关键,深入挖掘,穷根究源,可以帮助企业管理者发现问题,改善经营管理。如果主要属于销售净利率方面的因素,可结合利润表结构百分比法查找具体项目;如果属于资产周转效率方面的因素,可结合各项资产周转次数及其结构占比综合判断;如果属于权益乘数的因素,则可以利用权益结构计算表及其他资料查找原因。 以贵州茅台为例,公司2015年净资产收益率为27.08%,相比上年32.72%下降了5.64个百分点,通过杜邦体系分析发现,主要是由于资产周转效率下降引起的,资产周转率从0.52次减少到0.43次,导致净资产收益率下降5.61个百分点(表4)。 接下来,具体分析资产周转速度下降的原因,采取将各项资产的占比、该项资产的周转次数相结合进行综合判断。总体而言,企业资产中非流动资产仅占20%~30%,而流动资产占据绝大部分,因此重点关注流动资产的运营效率的变化。而在流动资产中,存货与应收账款所占比重较大,应收账款周转率与该类资产占比相乘高达62.62%,而存货仅为3.23%,因此,应收账款周转效率变化的分析是关键。(表5) 表2 销售获现比率分析计算表 ?? 下载原表 表3 购买商品付现比率计算表 ?? 下载原表 表4 净资产收益率变动的影响因素分析 ?? 下载原表 应收账款周转率自2013年以来逐年下降,从119.18次大幅度减少到6.62次,在同行中处于较差水平,是企业资产周转效率最大的影响因素。结合利润表及资产负债表分析,可以看出,最近3年,销售额仍呈