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EVA理论与实践初探 白红菊 2003/11/19 目录 为什么是EVA？－背景介绍 EVA理念和计算方法 EVA价值创造流程 EVA驱动分析 EVA的分享 挑战EVA XJ实践 案例 1、为什么是EVA？－背景介绍 EVA评论 你一定要赚到超过资本成本的钱才算有利润。Alfred Marshall 早在1896年就说过这句话，我在 1954年和 1973年也这么说过，感谢上帝现在 EVA (经济增加值) 使得这个理念得以系统化。”－－德鲁克1995年《哈佛商业评论》 会计报表是给债权人看的，债权人关心的是若借款人破产，他们能否得到足够的财产以补偿贷款损失。而EVA才是给所有者和管理者看的，它承认企业的全部资金成本。 EVA目的不是追求理论利润，而是改变管理者和员工的行为方式，实现股东利益最大化。 公司的混乱不仅表现在财务上，而且在战略上 权益不是免费的 EVA是剩余的剩余 EVA是没有秘密的魔术 1、为什么是EVA？－背景介绍 EVA兴起的原因 资本市场的变化 全球化、高流动性－－将流向资本被高效率使用的地方 资本市场规则完善 储蓄和投资偏好改变 机构投资的扩张 价值评估标准－－规模导向到盈利导向 股东财富文化的主导地位日益显现 成功企业的标准－－不仅在商业市场上，还要在资本市场 上具有竞争力 2、EVA理念和计算方法 EVA思想的渊源和理论基础 机会成本：经济学就是一门关于选择的学问，机会成本是为了得到某东西所必须放弃的东西。资源的使用具有竞争性，如果用于某种用途就不能用于其它用途，可能的其它用途所带来的最大收益，即资源用于该种用途的机会成本。 资本成本：EVA吸收了机会成本理念，在计算中不仅减掉了债务资本成本，也减掉了权益资本成本。这是EVA对会计利润的最重要的调整。有助于提醒经理层更加关注资本的有效利用。 EVA是一个强调股东价值的指标。 剩余收益：1840年将利润与投资联系起来，用绝对数衡量业绩。剩余收益＝部门边际贡献－部门资产×资本成本 EVA理念和计算方法 EVA的计算方法 EVA是指经过调整的营业净利润减去该公司现有资金的机会成本后的余额。 即： EVA＝NOPAT－C%（TC）＝（RONA－WACC）×TC 其中：NOPAT为税后净营业利润 C%为资本成本率（Cost） TC为公司投入总资本（Total Capital） RONA为资本回报率，即投资资本收益率 WACC为加权平均资本成本率 EVA理念和计算方法 EVA理念和计算方法 EVA调整项 研发费用 市场开拓费 坏帐准备金 递延税款 后进先出法 商誉 经营租赁 非持续性收益和损失 3、EVA价值创造流程 EVA流程 企业发展过程，实质上是价值持续和更多地创造的过程 毁损财富的流程是枯竭型的流程，不可能持续 4、EVA驱动分析 目的：营造一种全员为股东创造价值的机制。 途径：寻找操作层的EVA驱动因素，将驱动因素增减变化与相关责任部门及责任人的薪酬挂钩。 步骤： 寻找EVA的驱动因素 明确驱动因素与EVA变动的数量关系 明确驱动因素变动的责任部门 将部门薪酬与部门对EVA的贡献挂钩 4、EVA驱动分析 EVA杜邦分析 EVA＝NOPAT－C%（TC）＝（RONA－WACC）×TC 投资回报率RONA＝ NOPAT / TC = NOPAT / 销售收入 ×销售收入/平均总资产 ＝税后净营业利润率×总资产周转率 税后净营业利润率：总成本、毛利率、期间费用、税金 总资产周转率 固定资产周转率 存货周转周期 应收帐款周期 现金周转 非财务因素：顾客满意度、新产品开发、流程改善、产品服务质量、培训 5、EVA的分享 委托代理理论 EVA作为一个业绩评价的指标要发挥作用，必须把它与经理层和员工的业绩报酬联系起来。采用EVA的企业，通常采取EVA分享制，即薪资来自于提取的部分EVA。这一制度安排体现了经济学委托——代理理论中激励相容、矢量一致理念。 EVA分享 EVA绝对额的分享 EVA增长的分享 EVA改善的分享 EVA的分享 传统EVA红利计划 最初红利额＝x％×EVA 演变红利额＝x％×EVA＋Y％×⊿ EVA EVA的分享 6、挑战EVA 投资策略：通过资本资源的增加、减少或者资源整合提升EVA。 回报率资本成本率的项目——投资 回报率资本成本率的项目——清理 利润额资本成本的产品——停产 利润额资本成本的产品——增加或投产 清理闲