上航与东航合并案例分析.doc

上航与东航合并案例分析 经济0701 连莲1合并背景 1.1行业背景 2008年，在国际油价暴涨暴跌以及金融危机的双重打击下，全球航空业亏损85亿美元，其中仅中国三大航空集团的亏损（南航、国航、东航分别亏损48亿元，93亿元，139亿元，合计280亿元）就接近了一半。 自2000年以来，我国航空运输进入新一轮的高速增长期，保持着平均两位数的增长幅度，并成功地跃升为世界第二航空运输大国。这一时期，主要通过规模扩张来带动增长，这种方式带来明显的效应就是各航空公司的负债率居高不下，管理模式难以适应规模增长的要求，经营相对粗放，而在市场上的表现就是重复建设与无序竞争。 在金融危机之前，亚太地区的航空客货运量增长最快，上海具有难得的资源与区位优势，航空货运吞吐量占据全国60%以上的份额。国航出于自身经营发展的考虑，一直希望加大上海市场的份额，独立经营的东航和上航难以与国航相抗衡。另外，随着高铁的发展，其对航空业也产生了巨大的冲击。 1.2公司资产与运营状况 长期以来，东航和上航在上海属于“同城竞争”，不但增加了运营成本，还因为常打价格战而促使企业净利润降低。两家公司分别在上海虹桥、上海浦东两个机场独立运营，后勤支持、票务系统、地勤系统都全部各有一套，而且之前在业务层面的合作也极少。一方面，08年受金融危机以及国际油价的影响，两家公司都出现了亏损；另一方面，扩大规模带动增长的方式，使其负债率居高不下。在这样的情况下，两家公司的合并，有助于航空公司统筹规划航线，降低运营成本，同时，对航空票价稳定也起到帮助。 表1：2006-2008年东航与上航的相关数据对比 时间 东航 上航 每股收益 （元） 资产负债率（%） 每股收益 （元） 资产负债率（%） 2006 -0.5712 93.72 0.008 97.27 2007 0.1205 94.68 -0.4023 87.21 2008 -2.8617 115.11 -1.1551 81.4 表2：2008年东航与上航的资产状况对比 东航 上航 总资产 733亿元 144.85亿元 注册资本 25.58441亿元 5.21亿元 员工人数 逾50000人 5769人 机队规模 241架 66架 开通航线 467条 170多条 2008年净利润 -139.28亿 -12.49亿 2 原因 东航和上航重组的原因主要有以下三个方面： 第一， 弱弱联手走出困境。由于中国国内航空运力的相对过剩以及上海市场航空竞争的日益加剧等原因，东航负债率逐年上升。而上航也是经营困难重重，连续两年宣告亏损。而东航和上航接近资不抵债的原因主要是多年恶性竞争的内耗造成，此次两家公司重组成功，至少可通过调整航班时刻、整合航线等方式节约成本，提高双方收益。 第二，强化区域优势的需要。上航占有上海航空市场15%的份额，东航则达到了40%。如果东航与上航完成重组，新公司所占的上海市场份额将达五成以上，巩固上海航空枢纽的地位。 第三，抵御业内竞争。上海航空枢纽已经成为国内最繁忙的航空港之一，从上海飞往北京、广州、深圳、香港等大城市的航线利润极高，国航一直觊觎能扩大在上海市场的占有率。此次东航、上航成功联手，其竞争力将比以往有所增强。 3合并全过程 表3：上航与东航合并时间表 时间 事件 2008年7月 国务院国资委和上海市国资委正共同探讨和推进东航与上航之间的重组合并，但尚未进入企业层面。 东航发布公告称，截至目前，除了东航和新加坡航空的合并事宜外，东航并未与其他航空公司就合并事宜进行相关谈判。 2008年9月 东航总经理曹建雄透露，重组方案将分为三步：首先，东航将获得政府注资；随后东航将与上航合并；最后，合并后的公司仍将考虑与新航合作。 东航澄清公告指出，未与其他航空公司就重组事宜进行讨论及谈判。上航公告指，该公司与控股股东没有任何关于其与内地民航业重组重大交易。 2009年2月 东航新董事长刘绍勇首度回应东航上航重组传闻并称，目前两公司未展开公司层面的接触。但东航已与上航在业务上有了很多合作。 继东航获得来自国资委70亿元注资后，上海国资委通过锦江国际为上航注资10亿元人民币。 2009年5月 上航董事长周赤表示，东航和上航的重组近期不会启动。从长远看来，上航应该引进战略投资者。 2009年6月 东航发布公告称，公司因筹划重大重组事宜和降低资产负债率的计划安排，定于6月8日起停牌。上航公告称，公司因有涉及与公司相关的重大重组事宜，公司股票自6月9日起停牌。 2009年6月 “东上重组”后，上航将成为东航的全资子公司，并保留品牌。 2009年7月 ST东航与*ST上航7月13日双双公布重组方案并复牌。两家公司披露，东航将以1:1.3的比例向上航股东发行东航的新