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供求并举在发展中推进结构性改革
证券研究报告 | 宏观研究
点评报告 供求并举 在发展中推进结构性改革
2015 年 12 月22 日 2015年中央经济工作会议点评
主要预测 事件:
% 15E 16E
GDP 7.0 6.7 中央经济工作会议 12 月 18 至 21 日在北京召开。习近平在会上发表重要讲话,
CPI 1.4 1.2
PPI -5.5 -4.8 分析当前国内外经济形势,总结 2015 年经济工作,分析当前国内国际经济形势,
社会消费品零售 10.8 11.0 部署 2016 年经济工作,重点是落实“十三五”规划建议要求,推进结构性改革,
工业增加值 6.0 6.0 推动经济持续健康发展。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向,具体部
出口 -3.3 3.5
进口 -15.5 1.0 署了明年经济社会发展重点工作,并作总结讲话。
固定资产投资 10.0 9.0
M2 12.8 12.5 核心观点:
人民币贷款余额 13.8 14.0
1 年期存款利率 1.50 1.00 1、2016 年经济工作核心是供给侧改革和需求端管理并举。在经济结构转型期和
1 年期贷款利率 4.35 3.85 全球经济增长低迷的背景下,传统拉动中国经济的三驾马车中,出口增长严重失
人民币汇率 6.40 6.60 速,投资需求受地产周期的影响大幅萎缩,消费需求的进一步增长因国内供求错
最新数据(11 月) 配也受到抑制。需求管理效率下滑推动经济工作重心向供给端转移。然而,结构
工业 6.2 性供给侧改革见效时间较长,虽然有助于中长期内中国经济的稳定发展,但短期
城镇投资 10.2
零售额 11.2 内稳定经济走势,总量需求管理仍不可少。总之,供给侧改革和需求端管理是一
CPI 1.5 套政策组合拳,推动供给侧改革并不意味着忽视需求端管理。
PPI -5.9
资料来源:CEIC、招商证券 2、结构性供给侧改革是 2016 年经济工作重心,去产能、去库存、去杠杆、降
成本、补短板等关键点是明年经济工作的五大任务。去产能与补短板是一个硬币
的两面。当前中国总供给能力严重过程,去产能是化解供求矛盾必不可少的步骤。
但另一方面,我国供给端又存在严重的结构性问题,即满足消费升级需求的相关
产品供给明显不足,因此我们需要补上供求错配的短板。去库存的重心在于去房
张一平 地产市场库存。从会议公报内容看,去杠杆的关注重点仍在有效化解地方政府债
86-755 务风险,不过目前企业部门债务风险也在不断上升,信用违约事件也值得加以重
zhangyiping@
S1090513080007 视。降成本不仅意味着企业部门负担的各类税费规模将进一步下降,制度性成本
闫 玲 也将通过政府改革等改革措施而明显下降。
86-755 3、扩大有效需求的重心在房地产市场和居民消费。通
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