燃料电池系列研究之加氢站.pdfVIP

2016 年08 月22 日 证券研究报告 燃料电池产业链系列报告之三 评级：买入 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 中期看用户绑定、长期看低成本氢获取能力 市场数据(人民币） ——燃料电池系列研究之加氢站 市场优化平均市盈率 16.96 投资建议 国金燃料电池指数 555.29  作为氢基础设施产业报告的第三篇，本文延续前两篇报告对氢气成本和氢气 沪深300 指数 3365.02 运输的分析，从成本和商业模式两个角度分析加氢站； 上证指数 3108.10 深证成指 10872.71  成本方面：我们认为相对于其他产业链内其他环节，加氢站投资规模不算 中小板综指 11861.47 大，未来主要的竞争体现在能否绑定下游用户和能否获得低成本的氢气；  目前典型加氢站总投资1300-1500 万元，加氢能力在800-1200kg/天， 按照乘用车、物流车、客车的不同消耗量计算，每天可加氢 130~150 653 辆，折旧成本0.15-0.3 元／L ； 625  国补规模400 万元，地方补贴不等，可以覆盖1/3 到1/2 的总投资； 596 568  由上可见，投资规模并非加氢站发展的瓶颈，能否跟下游用户，如物流 540 公司建立稳定合作关系以保障气站高负荷运行才是关键。 512  模式方面：外供氢模式加氢站在我国占主流，选择氢源合理降本是关键。加 484 4 4 4 4 氢站有两种主要的建设模式：站内制氢和外供氢模式。目前世界上大多数加 2 2 2 2 8 1 2 5 氢站采用的是站内制氢模式；我国受制于站内制氢的成本问题，仍以外供氢 0 1 0 0 5 5 6 6 1 1 1 1 模式为主。 国金行业 沪深300  国内加氢站建设中的固定成本投资部分占比较低；影响我国氢气售价的 最主要因素是包括制氢和储运氢气在内的氢气成本部分 （占70%）。  综合前两篇报告关于氢气成本的分析，气氢拖车+氯碱副产氢是目前最 相关报告 优组合，其氢气成本范围在17.9~19.2 元/kg ，已经具备经济性。 1. 《氢气储存运输问题分析- 气氢拖车能够解  设备方面，提高技术标准、逐步实现氢气压缩机的国产化是主要发展方向。 决目前需求、其他方向潜力...》，2016.8.8 加氢站基础设备包括储氢装置、压缩设备、加注设备、站控系统等，其中压 2. 《燃料电池的氢气来源分析- 负荷中心附近 缩机占总成本较高（约 30%）。未来将通过