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北京交通大学沙角b电厂案例分析
分析角度 项目背景 沙角b电厂现金流 损益平衡分析 敏感性分析 项目评价 项目背景 BOT--Build(建设)、Operate (经营)和Transfer(转让) 沙角B电厂是中国首个以“兴建---管理---移交”(BOT)方式建造的火力发电厂,由深圳经济特区电力开发公司(深圳市能源集团有限公司前身)与香港合和电力(中国)有限公司于1985年合作兴建,装机容量为2×350万千瓦。1988年4月正式投入商业运行,合作经营期10年(1988年4月1日~1998年3月31日)。合作经营期内完全由合和公司全权独立经营,经营期终止之后电厂移交给深圳电力开发公司。 已知条件: 合作经营期10年(1988年4月1日~1998年3月31日)。至1988年4月1日合作经营期开始时,连本带息总投资为35.18亿港元。 该电厂全部设备报价23亿港元,实际发生额为18亿港元。 33个月的建厂期实为22个月,此基建期的电费收入不记折旧,至少获得5亿港元超额利润。 燃煤供应,低位发热量不低于5173大卡/公斤,煤价90元/吨,全年总量不少于160万吨。 因广东缺电,每年上网电量超过40亿KWh,上网电价为0.41港元/KWh。 1993年4月以前免税,以后按7.5%收所得税,凡一切进口物资免税。 利润分配:合作期间前7.5年,利润100%归合和公司,后期2.5年,合和公司占80%,电力开发公司占20%。 假设值:银行年利率i=12% 资金分配 1988年投资总本息和为35.18亿,中方2.5亿元先期与1985年投入。所以在1988年总投资: 燃煤成本估算 燃煤成本估算表 成本费用估算 发电成本估算 成本费用估算(债务偿还) 还款方式一:每年还等额的本金,下一年的利息从剩余本金中计算。10年还完。 成本费用估算(债务偿还) 还款方式二:10年还完。每年利息与本金均摊偿还。 成本费用估算 经营总成本=燃料费+水费+加材料费+修理费+工资与福利+保险摊销费 经营总成本不包括折旧费与贷款还息部分。 经营总成本=67470.13万港元 售电总成本=经营总成本+利息+折旧费 =113080.03元 成本费用估算 企业设备投资是一次性支出的,在使用年限内,逐年按一定比例在企业的年收入中提取一定的费用,这就是折旧。 所以折旧费已经包括在售电收入之中,不需要在现金流量表中单独增加一项,但却不能视作企业利润,在计算利润时必须考虑。 成本费用估算 每年成本费用计算表(还款方式一) 销售收入计算 根据国家规定,应该向消费者征收电的增值税,可由电厂代缴,已经体现在销售电价0.41港元/kwh中,按销售收入17%缴税,电厂一年售电收入为: 项目利润计算 销售利润=销售收入-销售税金以及附加-售电总成本(含折旧与利息) 所得税=销售利润 7.5% 利润分红 根据规则:合作期间前7.5年,利润100%归合和公司,后期2.5年,合和公司占80%,电力开发公司占20%。 现金流量表 由于电厂筹资35.18亿全部来自于借贷,而并不是自有的资金。所以必须分为全投资现金流量表与自有资金现金流量表。 全投资现金流量表 计算Ta, NPV,IRR 自有资金现金流量表 评价 通过计算,IRR=24.5%13.5%,Ta=6.58年9.47年。存在差距可能原因:1、燃料费估低了。2、发电成本估低了。3、未考虑摊销、公积金、公益金等因素4、考虑了设备差价 5、每年售电量均按40亿度计算,导致收入过多。 损益平衡分析法 利润=销售收入-(总固定成本+总可变成本) 式中,P—利润,S—销售收入,C—总成本,L—单位销售价格,F—固定成本,V—单位变动成本,x—业务量 在损益平衡点时,即P=0时,S0=Lx0=F+Vx0, 可求得盈亏平衡点为 , 边际贡献率为 以1988年为基准年计算项目发电成本: ①固定成本: 51608.3万港元 其中:折旧费(万港元):12000 修理费(万港元):3518 工资及福利(万港元):1425 保险、摊销、运营费(万港元):1055.4 财务费用(万港元,即利息):33609.9 ②变动成本: 0.1636港元/千瓦时 其中:煤:0.1536港元/千瓦时 材料费:0.01港元/千瓦时 单位售电价格为:0.41港元/千瓦时, 敏感性分析 根据电力行业建设、生产特点,拟将项目投资、煤价及电厂年发电量做为可能对电厂效益产生影响的因素,对这三种因素分别进行敏感性分析。下表是在投资、煤价、年发电量分别降低5%、10%和分别提高5%、10%的情况下,研究上述各个因素分别变化时对全投资内部收益率(IRR)、投资回收期(Ta)和净现值(NPV)的敏感性影响程度。 注意
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