梅花香自苦寒来--2014年A股投资策略报告.pdf

梅花香自苦寒来 ——2014年A股投资策略报告 证券分析师： 王 胜 A0230511060001 金倩婧 A0230513070004 张圣贤 A0230511040040 林丽梅 A0230513090001 陈建翔 A0230512060001 张潇潇 主要结论  改革对于资本市场影响深远！从基本面和交易心理层面看，三中全会改变了投资者中长期的经济 预期，提升了市场投资者的风险偏好；更改变了资本市场的制度规则和产品工具，将对投资本身 产生深远影响！我们对2014年的行情趋于乐观，积极寻找结构性机会！  “苦寒”后的曙光。09年三季度以来，中国经济增速经历了10个季度的下滑后，逐步探明“七上 八下”的底部区域；企业盈利增速也正在企稳；与此同时，经历“苦寒”之后，投资者对于经济 预期愈发谨慎，GDP增速大幅低于预期的概率在降低，股票市场的系统性风险溢价逐步下降  存量博弈困局有望逐步打破。14年宏观流动性依然中性偏紧，但是股市流动性未必差。伴随经济 进入平台期以及三中全会对市场化改革方向的进一步明确，政策的不确定性有所下降，市场风险 溢价将有所降低；而改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率，股票市场存量博 弈困局有望逐步打破。我们预计上证指数2014年核心波动区间为（2000-2600）  瑞雪兆丰年：新兴成长尚待重新出发。经历13年的“高歌猛进”，高估值成长需要一段时间“休 养生息”，短期内面临的风险包括：年报业绩证伪压力、IPO开闸与新三板扩容可能造成的分流 压力、年底机构锁定收益获利回吐，风险偏好阶段性下降等。但从中长期看，代表“中国梦”的 成长股依然是转型期重点的投资方向。待春节后，13年年报业绩风险释放，去伪存真之后，高估 值成长有望重新出发。我们预计创业板指数2014年核心波动区间为（1000,1500）  踏雪寻梅：改革相关主题将是14年投资的重点方向。14年市场依然充满结构性机会，除了新兴成 长在调整之后有望重新出发；我们还建议投资者积极布局改革主题，包括五大方向：1、安全建 设：国防安全、信息安全、消费安全；2、破除垄断：重点在民营金融、油气、医院、传媒、环 保等领域；3、国企改革：业绩和估值引来“戴维斯双击”；4、生态变革：环保产业链、中游或 受益于过剩产能淘汰的结构性机会；5、网络创新：铁路、4G等有形网络建设以及互联网对传统 行业的重构。金融、地产等低估值价值股的表现更多是由于优先股推出、A股纳入MSCI指数进展 、银行做股权激励、利空出尽（房产税、地方债）等事件带来的脉冲式机会 申万研究 2 引言：改革对资本市场的影响是全方位的！  三中全会 《中共中央关于全面深化改革重大问题决定》对资本市场影响深远，用主 题投资方向来理解太狭隘  策略研究的范畴不仅仅限于基本面和 市场交易心理的分析，还涉及到制度 规则和产品工具  从基本面和交易心理层面看，三中全 会改变了投资者中长期的经济预期， 提升了市场投资者的风险偏好，降低 了风险溢价  更为重要的是，三中全会改变了资本 市场的制度规则和产品工具，将对投 资本身产生深远影响！  新股注册制、新三板等多层次资本市 场建设将逐步提升市场的治理状况， 降低风险溢价 资料来源:申万研究 申万研究 3 总体判断：对14年行情趋于乐观，积极寻找结构性机会  对14年市场指数判断：指数整体震荡向上，对14年趋于乐观，积极寻找结构性机会 • 在中性假设下，上证综指波动区间为（2000,2600）  创业板指数在经历调整之后有望创出新高 • 创业板指数14年核心波动区间为（1000,1500） 13年12月 中央经济 14年3月， 14年4-5 工作会议 QE是否会 月，CP