QFII与境内机构投资者羊群行为的实证研究_程天笑.pdf

27 4 ISSN 1672－0334 Vol． 27 No． 4 110－122 第 卷第 期 管理科学 2014 7 Journal of Management Science July ，2014 年 月  QFII 与境内机构投资者 羊群行为的实证研究 1 ，2 3 4 ， ， 程天笑 刘莉亚 关益众 1 ， 200041 上海国际集团博士后工作站 上海 2 ， 200092 同济大学经济与管理学院 上海 3 ， 200433 上海财经大学金融学院 上海 4 ， 200120 中国工商银行上海分行风险管理部 上海 : ， ， 摘要 在 区 分 群 体 内 和 群 体 间 羊 群 行 为 的 基 础 上 在 个 股 层 面 和 行 业 层 面 从 静 态 和 动 态 ， Sais FHW ， QFII 的 视 角 通 过 扩 展 和 比 较 羊 群 行 为 的 测 度 和 测 度 实 证 分 析 与 境 内 机 构 投 资 者 羊 ， QFII 。 ， 群 行 为 强 度 的 差 异 和 联 系 检 验 导 致 羊 群 行 为 的 原 因 研 究 结 果 表 明 在 群 体 内 羊 群 行 为 方 面 ，QFII 群 体 内 的 羊 群 行 为 强 度 明 显 低 于 以 基 金 为 代 表 的 境 内 机 构 投 资 者 ; 在 群 体 间 羊 ，QFII ， 群 行 为 方 面 在 行 业 层 面 的 买 入 和 卖 出 行 为 均 倾 向 于 追 随 境 内 机 构 投 资 者 而 境 内 机 构 ， “ ”，QFII “ 投资 者 倾 向 于 追 随 同 类 机 构 投 资 者 说 明 境 内 机 构 才 是 市 场 波 动 的 领 头 羊 仅 处 于 从