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货币互换 本金的即期交换 在合约的开始，通常就要以约定的即期汇率交换本金。 2. 交换付息 在合约的存续期内，要在约定的远期日交换支付一系列的利息 在固定利率对固定利率的互换中，双方互换按照本金确定的固定利率 与按照合约约定的固定汇率进行折算。 本金的换回 合约到期时，按照初时即期汇率相互换回本金 举例 甲是日本的一家跨国公司，需要借款1亿美元，期限是5年，为其美国的海外工厂融资。甲公司可以在日本国内市场以3.25％的固定利率借得5年期的日元，而美元借款的利率为伦敦银行同业拆放利率上浮0.25％，当前即期汇率为USD/JPY. 乙是一家美国的银行，需要5年期的价值相当于一亿美元的日元支持其扩展业务，这家银行可以在美国国内市场中以伦敦银行同业拆放利率借得款项，而借入5年期的日元需要支付3.5％的利率 下表列出了甲与乙各自的头寸 利率 甲可以借入 乙可以借入 固定日元 3.25% 3.50% 浮动美元 LIBOR+0.25% LIBOR 要求的基准 固定 浮动 1.交换本金 甲公司 乙公司 美元本金 日元本金 130亿日元利率为3.25% 即期汇率 USD/JPY 130.00 日元 美元 2.交换支付利息 每隔6个月就要互为对方支付一次利息。 甲向乙支付美元浮动利率，利率为伦敦银行同业拆放利率 乙向甲支付3.25%的日元固定利率 甲公司 乙公司 3.25%日元固定利率 Libor浮动利率 支付3.25%的利息 按照Libor浮动利率支付利息 下表说明双方是如何在互换中各得其利 甲 乙 付出 收进 LIBOR + 3.25% 3.25% 3.25% + LIBOR LIBOR 支付的利率＝ LIBOR 3.25% 没有套购时 LIBOR + 0.25% 3.50% 节约 0.25% 0.25% 3.换回本金——5年以后 因为偿还的贷款本金与5年前借入时的本金相同，因此，在相互换回本金额时，是采用借款时的即期汇率折算的。 换回本金 甲公司 乙公司 美元本金 日元本金 偿付130亿日元 即期汇率 USD/JPY 130.00 日元 美元 偿付1亿美元 甲 银行 乙 银行报价7.48/7.58 Libor Libor 7.48 7.58 套购定价 套购利率本质上是远期利率现值的一项指标。象远期利率协定预测的利率一样，固定套购利率是合约期间内浮动利率的平均值。 考虑下面这样一种固定利率对浮动利率的货币套购。甲公司与乙银行达成了一笔5年期的货币套购协议，金额为1亿美元对1.7亿马克，即期汇率为USD/DEM＝1.7000。每隔6个月甲要向乙支付6.00%的马克固定利率，同时，乙银行向甲公司支付美元的伦敦银行同业拆放利率得浮动利率。 这笔交易的即期日是6月1日，因此，第一笔付息是在12月1日。12月1日的应付利息量在6月1日就确知了。如何能够在6月1日就知道12月1日应付的利息量呢？答案在于，在6个月后支付浮动利率时，第一笔付息的伦敦同业银行拆放利率在6月1日是确定的。同样的，在12月1日就确定了第二年6月1日支付的第二笔利率，依次类推，直到5年的最后付息结束为止。