价值评估报告书提纲.doc

基于EVA—DFCF的公司价值评估 方法及其应用 ——以欣旺达电子股份有限公司为例 目 录 一、 价值评估理论 1 1. 费雪的资本价值评估模型 1 2. 威廉姆斯的股利折现模型 2 3. MM的公司价值评估模型 3 4. 公司价值评估理论的新发展 4 二、 各种价值评估方法的比较 5 1. 股利折现模型 5 2. 乘数法估值模型 6 3. 期权估值法 7 4. 经济增加值折现模型 7 5. 自由现金流量折现模型 8 6. 总结 9 三、 EVA—DFCF估值方法 10 1. 经济增加值（EVA）估值法 10 2. 自由现金流量折现法（DFCF） 11 四、 EVA—DFCF方法在XX公司上的应用 13 1. 公司概述 13 2. 前三年公司财务情况分析 13 1） 偿债能力分析 13 2） 盈利能力分析 14 3） 营运能力与发展能力分析 14 3. 2013—2017年5年的财务预测 14 4. 计算企业价值 24 1） 利用经济增加值（EVA）折现模型计算企业价值 24 2） 利用自由现金流量折现模型（DFCF）计算企业价值 25 3） 利用乘数法模型（公司或权益乘数）计算企业价值 26 5. 评估结果修正 27 1） 董事长与企业价值的相关性 27 2） 优秀的企业文化推动着特变电工的持续发展 28 3） 企业的人力资源管理体系 30 4） 企业强大的研发实力 30 5） 修正后的企业价值 31 五、 结束语 31 价值评估理论 1. 费雪的资本价值评估模型 1906年费雪在《资本与收入的性质》一文中完整论述了资本与收入的关系以及价值的源泉问题，为现代公司价值评估理论奠定了基础。这本著作里，费雪尔从人对收入的感受入手，分析了资本价值的形成过程，说明了资本价值的源泉，归纳了人们的投资决策过程。费雪尔认为收入是一系列的事件，正是人们每天感觉到的一系列实实在在的事件构成了每个人的最终收入。费雪尔分析了享受收入、实际收入与货币收入的关系。他认为，享受收入是由一系列宜人的感觉或阅历所构成，它是最最根本的东西，没有它就没有后两种收入存在的可能性。实际收入从会计、计量的角度来讲，是最具有操作性的。货币的作用不但体现在可以购买许多物品满足人们的生理和精神需要，更重要的是可以说明资本的形成与资本价值的确定。货币收入包罗万象，有时会在于人们生活中的实际收入（实际消费而带来的享受），有时会小于它，这是由货币收入与实际收入支出的数额所决定的。当人们的货币收入大于实际收入时，就会进行储蓄或投资，之所以这样，是由于资本能带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上就是未来收入的折现值，也就是说未来收入的资本化。 费雪尔进一步指出，任何财产或所拥有财富的价值均来源于这种能产生预期货币收入的权利，从而使财产或权利的价值可通过对未来预期收入的折现得到。收入与资本之间的关系是通过利息率来转换的，可以根据货币的现值计算货币的未来价值，或从货币的未来价值得到货币的现值，因此可以根据未来货币流量的净现值对财产或权利进行定价，而人们对资本物品价值的评估实际上是对资本物品未来收益的判断，它是人们主观判断的结果，同时还必须知道把未来收益变为现在价值的折现利息率。 1907年，费雪尔又出版了他的另一部专著《利息率：本质，决定及其与经济现象的关系》，从对利息率的本质和决定因素的分析中进一步研究了资本收入与资本价值的关系，从而形成了完整而系统的资本价值评估框架。1930年，费雪尔对《资本和收入的性质》这本书的体系和内容进行了重亲编排和补充，更名为《利息理论》。这本书中所提出的确定性条件下的价值评估技术，是现代标准或正统评估技术的基础。在确定性情况下，一个投资项目的价值就是未来预期现金流量按照一定风险利率折现后的现值。如果项目预期现金流量的现值（价值）大于现在的投资额，则投资可行，反之不可行。投资者所期望获得的示来收益的现值就是现在所以投资的价值，只有当项目未来收益的项值（价值）大于它的投资（成本）时，投资者才进行投资。如果把建立企业也看作是一种投资的话，企业的价值就是企业所能带来的未来收入流量的现值。 从20世纪初到20世纪50年代末，费雪的资本预算理论广为流传，但公司价值评估理论发展却很缓慢，主要原因在于费雪的资本价值评估思想与实践脱节，很难应用于实践。 2. 威廉姆斯的股利折现模型 威廉姆斯的股利折现模型 折现现金流量方法是财务管理学中的基本理论之一，也是财务管理工作者的重要工具之一。威廉姆斯（John Burr Wililiams）最早提出了折现现金流量的概念。但真正使这一概念在财务管理中得到重视并广泛运用的是著名的财务学家戈登教授，他在资本成本的研究中成功地运用了这一概念。 1