期货市场教程6.doc

第六章　套期保值 学习目的与要求： 通过本章的学习，掌握套期保值的内涵和原理，熟悉套期保值的操作和应用，了解正向市场、反向市场、持仓费和基差概念；理解基差变化与套期保值效果、基差交易的形式等。 学习重点： 套期保值的内涵、原理和应用，基差变化对套期保值的影响。 考试大论坛 第一节　套期保值概述 建立期货市场的初衷是出于保值的需要。 现货交易中所交换的是实物商品，而期货交易中所交换的是代表一定商品所有权关系的期货合约。 最终实现实物交割时的商品期货价格与现货价格应当是趋同的。 一、期货价格构成要素 期货价格一般由商品生产成本、期货交易成本、期货商品流通费用（3%）和预期利润四部分组成。 （一）商品生产成本：物料耗费 + 人工 商品生产成本是指生产商品时所耗费的物质资料的价值和支付给劳动者的报酬的总和。 生产成本是商品期货价格的最低经济界限。 生产成本通常与期货价格成正比关系变化，生产成本是决定各种商品期货价格的最基本因素。 来源：考试大的美女编辑们 （二）期货交易成本：佣金、交易手续费和保证金利息 期货交易成本是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的费用，主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。 （三）期货商品流通费用(约为3%）：商品运杂费、商品保管费 期货商品流通费用包括商品运杂费和商品保管费。 （四）预期利润（社会平均投资利润、期货交易的风险利润） 交易者在期货市场上合约建仓价格与合约平仓价格之间的差额，或者合约建仓价格与实物交割时交割结算价之间的差额即为盈利或亏损。 期货交易的预期利润包括两部分：一是社会平均投资利润，二是期货交易的风险利润。 （五）PPT上例子：期货的卖方（销售商品）： 商品生产成本－原油开采、处理费用、人员工资； 期货交易成本－佣金、手续费和保证金利息、交割费； 期货商品流通费用－原油运输、保管费 预期利润－成本之上，合理的利润 期货价格（未来的现货）＝成本价格＋合理利润 （六）PPT上例子：期货的买方（购进商品）： 来源：一种方式（通过期货市场）：借入资金、购买合约，支付利息、现货交割 另一种选择：不进入期货市场，买入现货并持有到期。支付：货款、仓储费、保险费、资金利息，这是持仓费 期货价格（未来的现货）＝现货价格＋持仓费（时间价值） 二、套期保值的概念 套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。 期货市场的基本经济功能之一就是其价格风险的规避机制。 套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 三、套期保值的原理 （一）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 （二）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致 来源： 四、套期保值的操作原则 （一）商品种类相同原则（或相互替代性强） （二）商品数量相等原则 （三）月份相同或相近原则 （四）交易方向相反原则 五、套期保值者的作用 套期保值者：生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构。 套期保值者的特点：规避价格风险；经营规模大；头寸方向比较稳定，保留时间长 套期保值对企业的作用：对企业来说，套期保值是为了锁住生产成本和产品利润，稳定经营。 套期保值成功的条件： 具有一定的生产经营规模； 产品的价格风险大； 套期保值者的风险意识强，能及时判断风险； 能够独立经营与决策 第二至四节　基差和保值效果 一、基差的概念 来源：考试大的美女编辑们 基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。 基差 ＝ 计划进行套期保值资产的现货价格 － 所使用合约的期货价格 特定的交易者可以拥有自己特定的基差。 它与持仓费有一定关联，并不完全等同持仓费，但变化受制于持仓费。 持仓费——反映的是期货价与现货价之间的基本关系的本质特征 正向市场，基差为负值；反向市场，基差为正值。 净进货成本＝现货进货成本－期货盈亏 基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系：如农产品的季节因素、替代产品的供求变化、仓储费运费、保险费、上年结转库存等。 二、正向市场与反向市场 基差——是现货价格与期货价格之间实际运行变化的动态指标。 （一）正向市场 考试大论坛正常情况下，期货价格＞现货价格（或近期月份合约价格低于远期月份合约价格），基差为负值，称为正向市场（或正常市场）。 因为：期货价格（未来的现货）＝现货价格＋持仓费（仓储费＋保险费＋利息） （二）反向市场： 特殊情况下，现货价格＞期货价格（或近期月份合约价格高于远期月份合约价格），基差为正值，称为反向市场（或逆转市场、现货溢价）