基于PVC操作策略分析以及物产方案设计.doc

PVC操作策略分析以及物产方案设计 大地期货 牛伟 策略一、如何进行PVC期现套利成本分析 一、期现套利理论 期现套利是指某种期货合约的期货价格与现货价格的价差超出正常水平时，交易者通过在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。 基差一般指现货价格与某一月份期货价格的差，即：基差=现货价格－期货价格。理论上，基差应该等于该商品的持有成本。持有成本主要包括仓储成本、运输成本、质检成本、开具发票所增加的成本、交割费用、资金利息等等。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。如PVC期货与现货价差超过正常持有成本时，投资者就可以在现货市场采购符合交易所交割标准的现货，同时在期货市场上卖出同等数量的期货合约，然后将PVC现货制成标准仓单到期进行卖出交割获利。 二、期现套利成本分析 1、当现货价格低于120元/吨期货价格，可以买现货抛期货的投资机会。 一般说来，期货价格与现货价格之间的差距，应等于商品持有成本，如果这个差距明显超过持有成本，进行套利的窗口就开启了。期现套利时，投资者把现货以合适价格在期货市场中卖出，期货价格比现货价格高得越多，套利的可操作性就越强，最后只要到期交割，就可得到预期利润。 简单计算期货和现货交割成本计算： 项目 入库费 检验费 仓储费 交割费 交易费 资金利息 增殖税 总计 金额 20 10 15 4 12 26.25 15 102.25 注：利息按5%，仓储和资金成本按15天计算。单位：（元/吨） 2、连续两个合约价差在130元/吨左右，存在买近卖远的套利机会，自由资金如果介入可以得到年10%的收益。 由于仓储费的存在，远期合约价格一般会高于近期合约。但是由于各种供求因素影响，这个价差并不稳定，有时价差过大，有时近期合约价格也会高于远期，从而提供套利机会。跨月套利时，投资者在同一市场内，买入某一月份合约的同时，卖出另一月份的同种合约，当两个月份合约之间价差回归正常水平时，平仓获利，这是一种风险很小，收益相对稳定的套利方式。 持仓成本主要包括仓储费、手续费、交割费、过户费、质检费、增值税、资金利息等几项费用，不同品种中间环节费用会有差别。 品种 仓储费(元/吨/天) 交易费 交割费 持仓成本 一个月 两个月 四个月 PVC 1 12（单边/手） 4（元/吨） 43.8 73.8 133.8 方案一假设企业按目前市价在期货市场以700元/吨的价格卖出V的PVC合约60手，共计300吨；同时在生产地以00元/吨的价格买入300吨PVC现货。假设持仓期限为3个月，现货所在地为华北地区。 理论上，PVC期现套利成本=到期交割成本+资金成本。 1.到期交割成本 到期交割成本=仓储费+运输费用+入库取样及检验费+手续费等。 ①大连期货交易所规定PVC的仓储费为1.0元/吨·天，按交割前一个月入库。1.0元/吨·天×60天=60元/吨。 ②按华北到华东公路整车运输计算，运输费用均价300元/吨。 ③入库取样及检验费为3000元/批，每批300吨，折合10元/吨。 ④手续费包括交割手续费2元/吨，交易手续费12元/手，折合为2.4元/吨。 ⑤入出库费用按铁路入出库费用（含装卸码垛、铁路代垫）计上限为25元/吨。 ⑥卖方交割缴纳增值税：每吨PVC缴纳增值税=（交割结算价－买入价）/（1＋17％）×17％=/（1＋17％）×17％=元/吨（国家税法规定企业增值税税率为17%）。 2.资金成本 资金成本包括保证金成本和现货资金成本。 期货保证金按平均15%计算，由于后期仓单可以抵押保证金，持仓按100%计算，人民币半年期贷款利率按6.10%计算，持仓期限为三个月。 保证金成本为00元/吨×15%×6.10%÷2=元/吨。 现货资金成本为00元/吨×6.10%÷2=.8元/吨。 PVC期现套利成本 从以上计算可以看出，目前情况下在PVC主要产区购买现货，然后到交割仓库交割进行期现套利成本在.2元/吨左右，如果期货和现货价差大于套利成本，则市场存在套利机会，可以进行期现套利。 一、套期保值的原理 套期保值，就是在期货市场上买进（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）期货合约来补偿和冲抵因现货市场上价格变动所带来的实际价格风险。套期保值交易的目的就是最大程度地减少价格波动风险所带来的不利后果。 套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格在期货合约临近到期日时趋向一致。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。 二、PVC企业套期保值的意义 推出PVC期货是PVC相