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中国秦发(0866.HK) 公司研究 再度斥资购买两艘新船 2010 年 5 月 20 日 买 入 投资概要： 公司数据 公司 1 季度煤炭贸易量强劲增长。秦发 1季度煤炭贸易量达到 收 盘 价 ( 港 元 ) 2.04 了 300 万吨，比 09 年同期大幅增长 10.4 倍。价格方面，1 季 总股本/流通股本(m) 1,038/ 度公司平均煤炭销售价格为 548元/吨，同比大增 27%，主要原 288 因是从 09年 4季度起，煤炭需求趋于旺盛，煤炭价格也大幅反 总市值/流通市值(HK$ m) 2,117/ 587 弹。 52 周最高/最低 3.56/ 1.69 公司再度斥资购买新船，目的在于调整船队结构。公司近日宣 三 个 月 平 均 成 交 (k) 布以 6,900万美元建造两艘 8.2万吨散货船，将于 12年交付。 3,956 控股股东 徐吉华(57.2%) 我们认为，公司目前继续签订建造新船合同主要是为了调整更 新目前偏老的船队结构。 财务数据 增持 Tiaro 权益意在保障煤炭供应。秦发斥资 1,436万元增持 每股净资产(09年,RMB) 1.33 澳洲煤企 Tiaro Coal 800万股，令持股权益增至 30%。公司表 每股派息(09,RMB) 0 明参股 Tiaro 主要意图在于保障澳大利亚的煤炭采购，并非财 净负债比率(09,%) 177.0 务投资或获取公司控制权。 流通比率(09,%) 27.7 2010-2011 公司业绩有望快速增长。我们预计 10、11 年公司 EPS分别为 0.25亿元、0.37元。目前股价对应 10、11年预测 市盈率仅为 7.3倍、4.8倍，P/B值为 1.1倍、1.0倍，估值偏 低。投资维持建议买入，12 个月目标价维持 3.00 港元，相当 股价走势 于 10、11年预测市盈率 10.7倍、7.1倍。 盈利预测