利率史和风险溢价.ppt

第 5 章 利率史与风险溢价 History of Interest Rates and Risk Premiums;5.1 利率水平的确定方式 5.2 风险和风险溢价 5.3 历史记录 5.4 真实风险与名义风险 5.5 收益分布和风险价值 5.6 关于历史记录的全球观点 5.7 长期预测;影响利率的因素Factors Influencing Rates;Q0;费雪效应: 近似 Fisher effect: Approximation 名义利率 =真实利率+通货膨胀率 nominal rate = real rate + inflation premium R = r + i or r = R - i 例如 Example r = 3%, i = 6% R = 9% = 3% + 6% or 3% = 9% - 6% 费雪效应: 严格 Fisher effect: Exact r = (R - i) / (1 + i) 2.83% = (9%-6%) / (1.06); 例如，如果一年期储蓄存单的利率为 8%，预期下一年的通胀率为 5%，利用近似公式可以得到真实利率为 r ＝ 8 % - 5 % ＝ 3 % ， 利用精确公式可以计算出真实利率为 r = (0.08 - 0.05)/(1+0.05)= 0.028 即2.86%。 由此可以看到，近似公式得出的真实利率高估了 14个基点（ 0.14%），通胀率较小或计算连续复利情形时，近似公式较为准确。 ;1+r=(1+R)/(1+i) 即购买力的增长值1+r等于货币增长值1+R除以新的价格水平。 r=(R-i)/(1+i);冉炕理疗侠哥居雨咎符赣撇序凌饼恩胯逆原执轧铅械疼搅钉睬权纬糜踞倦利率史和风险溢价利率史和风险溢价;*;*;*;*;*;一家银行提供给你两种三年定期存款100000美元的利率选择；（1）月利率1%；（2）年复利为12%。你会选择哪种方式呢？ （1）EAR=（1+1%)12-1=12.68% （2） EAR=e12-1=12.75%， 对于更高的年期望收益率选择复利。;*;*;*;*;*;*;*;*;*;方差或期望收益偏差的计算 Measuring Variance or Dispersion of Returns;方差或期望收益偏差的计算 Measuring Variance or Dispersion of Returns;方差或期望收益偏差的计算 Measuring Variance or Dispersion of Returns;期望收益Subjective returns;利用表 5-1中所列数据，我们得到该指数基金的期望收益率为 Applying this formula to the data in Table 5.1, we find that the expected rate of return on　the index fund is： 　　 　E(r)＝(0.25×44%)＋(0.5×14%)＋[0.25×(-16%)]＝14% ;标准差Standard deviation = [方差variance]1/2 收益的标准差用来测度风险，它是方差的平方根，即期望收益方差的期望值。结果的波动程度越强，这些方差的均值也就越大，所以，方差和标准差可用来测度风险。;方差Var =(.25)(44-14)2+(.5)(14-14)2+ (.25)(-16-14)2 方差Var= 450 标准差S.D.= [ 450] 1/2 =21.21%;*;*;*;*;*;*;*;*;*; 显然，对于潜在的投资者而言，更加担心的是收益为 -16%这一情形出现的概率有多大，而不是收益为44%的这一情形。收益率的标准差并未将两者加以区分，它仅仅简单地表现为是对二者中值的偏离。只要概率分布或多或少与中值是对称的，σ就可以精确测度风险，特别地，当我们假定概率分布为正态分布（即通常的铃形曲线）时，E(r)与σ就充分准确地体现了概率分布的特点。 Clearly, what would trouble potential investors in the index fund is the downside risk of a –16% rate of return, not the upside potentia