中小板股IPO的初始高收益问题研究.docVIP

　　中小板股IPO的初始高收益问题研究 --1绪论 1.1研究背景 在企业发展初期，单纯的资金积累已经无法满足企业急需扩大经营规模的资金量需求了，这就使配股这一集资方式应运而生，IPO(Initial Public offerings)能使企业在短时间内获得大量的资金，最直接的解决企业大量的资金需求。IPO即首次公开发行，是企业在投资银行或券商等中介机构的帮助下，第一次公开在股票市场上向潜在的广大投资者发售股份，为项冃投资募集权益资本的行为。它发行股票已经成为企业集资的重要手段之一，而随之投资者的股票交易需求的产生，使之股票发行市场和股票交易市场，即一级市场和二级市场H益壮大，这两个市场的关系相辅相成，在市场结构上相互依存，在股票价格上相互制约。在市场结构上，一级市场的存在是二级市场的保障，二级市场的壮大促进一级市场的发展；在股票价格上，?级市场的股票发行价格制约着二级市场的股票交易价格，二级市场的股票交易价格推动着一级市场的股票发行价格。而IPO正是一级市场与二级市场的纽带与桥梁。然而，在IPO市场上却存在一个普遍现象，那就是大多数企业上市发行股票的发行价格都要低于首日的收盘价格，这就是投资者在股票发行第一天就会获得大量初始收益，既然一级市场和二级市场相互制约着股票价格，为何新股发行首日会造成超额初始收益，这严重违背市场均衡原理，这种现象在全世界各个证券交兄所都在上演。如图1-1所示，反映的是世界主要国家及地区的IPO初始收益率的数据，从图表中可以看出其他国家IPO初始超额收益水平远低于中国，并且中国的IPO初始收益率水平达到165. 9%位于全球首位。巴西，韩国，马来西亚的IPO初始收益率都达到了 78.5%，74.3%, 104.1%。而芬兰，法国，加拿大等国家的IPO初始收益率都不到10%。英国和美国的IPO初始收益率则为17. 5%和18.4%。从以上数据我们可以发现：发达1?丨家的IPO初始收益率大部分都低于发展中_家的IPO初始收益率。IPO初始收益率排名前二的国家分别是屮国165.9%，马来西亚104. 1%，巴西78. 5%。换句话说，IPO初始超额收益率排名靠前的都为发展中国家，其中中国排名最高，而在中国股票市场上，中小板IPO初始收益率尤其显著，仲且中小板关系影响着多渠道、多层次资本市场架构建立的问题，也影响着通过金融创新来促进我国资本市场发展的问题，对丁社会卞义市场经济体制的建设和完善起到了非常重耍的意义。所以关于中小企业IPO上市初始高收益过高的问题进行讨论和研究是刻不容缓的。 ........ 1.2研究目的与意义 1.2.1研究目的 从当前的研究现状来看，国外学者对IPO初始高收益问题己进行了大量研究，同时我国学者基于国外研究成果对我国中小板IPO初始高收益问题也有很多富冇成效的研究。然而中国股票市场的IPO初始高收益问题并没有得到解决，因此对其IPO初始高收益问题进行深入研究是很有必耍的，本文希望通过对中国中小板股票IPO现状的分析，借鉴国内外研究理论，结合中国股票市场特色制度及中小板特点，来深入探讨导致TPO初始高收益问题的根本原因，对抑制IPO高收益率提出钉效对策，来达到有利十企业IPO融资，充善企业的相关管理，从而加快改革我国的证券市场，进而解决我国IPO存在问题的。 1. 2. 2研究意义 从理论意义而言，对行为金融与信总不对称理论进行丰富交从情绪理论及“羊群效应”理论，创新投资狂热者理论，为解释我国中小板IPO初始高收益提供新的视点，有助于丰富领域的相关研究，并提供新的理论解释。⑵从实践意义而言，对新股发行体制的完善和有效性的提高一定的参考意义；对我同推进多层次资本市场建设意义深远。研究并成功抑制初始高收益能加快完善我国股票市场，有利于中小板企业IPO融资，完善企业的扣关管现，并加快改革我国的证券市场。 ..... 2中小板股票IPO初始髙收益研究的相关理论 2.1中小板股票IPO的初始髙收益研究的基本理论 我国股票市场中小板块为具有高科技含量，良好的发展前景的中小企业提供了融资平台，投资者可以更好的分享我国股票市场成长带来的成果，并促进我国经济发展，尤其对推动我国多资本市场的发展具有深远意义。如今，己有700多家企业在中小板上市。中小企业板上市的特点包括以下几点：(1)中小企业板块是从市场中单独分离出的一个融资平台，不同于其他板块的是中小企业板设立独立的指数，代码也不同于主板中其他股票的代码，交滅结算也独立运行。(2)进入中小企业板块交易的股票主要是巳经通过发束委审核的、流通规模较小的公司股票，以“小盘”为最突出的特征。(3)不会全流通，可能通过金融创新来提高流通股的比例。巾小企业板块的股票还是有流通股与非流通股之分，与主板市场中其他股票相N1,但由于总股本较小，比较适合进行金融创新