女鞋品牌之道.PDF

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 女鞋品牌之道 2012 年5 月22 日 中性/维持 东 ——港股启示录系列之三 纺织服装 专题报告 兴 证 券 投资摘要： 谭可 股 执业证书编号：S1480510120013 份  消费特性及单品成本固性决定女鞋品牌以中高端定位为主。2010 年女鞋 纺织服装分析师 有 市占率前十品牌中，仅达芙妮定位中低端，这种市场格局原因在于：1 ） 010 限 鞋类品牌消费觉醒晚于服装，先行具有消费意识群体集中在中高端人群； tanke@dxzq.net.cn 公 2 ）原材料单一造成生产成本固性，中高端定位往往对应更大盈利空间。 司  百丽胜在以前瞻性的多品牌布局，先发占据了渠道资源。中高端女鞋产品 证 差异化不大、品牌承载力有限，制胜关键在于渠道，为了占据尽量多的商 行业基本资料 占比% 券 场一楼销售面积，多品牌战略成为必然之选。相较其他中高端品牌，百丽 股票家数 6 研 提前十年进行多品牌布局，目前单个商场子品牌进驻数高达9 个。 重点公司家数 究 行业市值 1504.15 亿港元  达芙妮持续规模化，打破中低端“微利”禁锢。公司核心战略是以持续规 流通市值 1504.15 亿港元 报 模化推进单品成本下降，并最终实现盈利正向放大。运营模式以规模化为 行业平均市盈率 19 / 告 导向，致力于做大复制性更强的单一品牌，终端以选址更灵活的街边店为 市场平均市盈率 15 / 主，并积极向更广阔的低级市场下沉。  女鞋板块历史 PE 均值较恒指溢价 5%，且当前估值居各品牌板块之首， 纺织服装行业指数走势图 主要原因：1 ）市场空间巨大，高、低端女鞋单品牌成长空间分别高达 60.75%和 43.81% ；2 ）生存境遇最优，女鞋品牌承载力相对其他品类较 百丽 达芙妮 利信达 千百度