头孢类医药中间体的龙头企业.PDF

日期：2011 年 6 月 15 日 金城医药（300233 ） 证券研究报告/公司研究/新股定价 行业：原料药 头孢类医药中间体的龙头企业 赵冰 0211902 Zhaobing1704@ 执业证书编号：S0870511030004  投资要点 IPO 询价区间 RMB 30.51-36.61 公司是国内最大的头孢侧链生产企业 首日定价区间 RMB 33.90-40.68 公司产品丰富，包括 AE-活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、头孢克肟 侧链酸活性酯、呋喃铵盐、氨噻肟酸、三嗪环、双乙烯酮、乙酰乙酸 基本数据（IPO ） 乙酯等。其中AE-活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、头孢克肟侧链酸 发行数量不超过（百万股） 31.00 活性酯均列体细分市场排名首位。 发行后总股本（百万股） 121.00 公司竞争优势强，产品将逐步放量 发行方式 网下询价配售 1 ）技术研发优势。公司在技术研发方面具有明显的竞争优势，公司 网上定价发行 及下属两家子公司均属国家级高新技术企业，公司拥有博士后科研 保荐机构 招商证券股份有限公司 （金城）工作站；2 ）生产技术优势。公司积累了大量的工艺技术储 主要股东（IPO 前） 备。随着工艺技术的不断改进，公司已经初步形成了资源循环利用的 金城实业 52.87% 绿色生产工艺体系；3 ）公司募投资金产品以及一些优势产品产能在 上海复星 20.00% 接下来几年里面将不断放大。包括年产 3000 吨 AE-活性酯项目、年 青岛富和 8.00% 产 200 吨头孢地尼活性酯、三嗪环新增产能项目等等。 上市6 个月内的估值区间为33.90-40.68 元 收入结构（MRQ ） 我们认为给予公司 11 年每股收益 32 倍市盈率这一接近于同行业公司 AE-活性酯 33.38% 平均的估值水平较为合理。以该市盈率为中枢且正负区间为 20%的公 头孢克肟侧链酸活性酯 23.62% 司合理估值区间为 33.90-40.68 元，相对于 2010 年的静态市盈率（发 头孢他啶侧链酸活性酯 12.96% 行后摊薄）为 39.20-47.04 倍。 呋喃铵盐 7.05% 建议询价区间为30.51-36.61 元 近期医药类新股上市首日的平均涨幅为 57.9 ％，目前股价距