多空双方在数据真空期内各执一词.PDF

[table_page] 华宝基金研究报告 [table_subject] 2015 年11 月6 日 证券研究报告 多空双方在数据真空期内各执一词 类固定收益周报 [table_research] [table_main] 华宝基金研究类模板 分析师：李真 ◎投资要点： 执业证书编号： S0890513110002 摘要 电话：021 本周利率债大幅震荡，多空双方各执一词。前期获利可观的机构近期获利 邮箱： lizhen @ 了结的动机强烈，然而每一次撤退都伴随着一部分坚定的多头将坑填平。为何 利率债在目前的时间点上出现了如此之大的波动，我们认为这可能源自前期资 研究助理：李鲁岩 金面、政策面、基本面的共同推动下在一轮小周期的轮动完成之后处于数据的 电话：021 真空期下市场缺乏方向所导致的，这与我们之前的预测是一致的。 邮箱： liluyan @ 按照这样的逻辑，下周经济金融数据的公布会否带来潜在的影响？我们认 为这种可能性是比较大的，但趋势上难以改变持续震荡的格局，即使数据证伪 销售服务电话： 基本面反弹也难以继续收益率的趋势下行。近期债市的热点之一聚焦在基本面 是否会出现好转的迹象，普遍认为数据即使有技术反弹但中周期继续向下的趋 021 势不会改变，但如果出现反弹可能会对债市出现较大的影响，“资产荒”下诞 生的被动配臵牛对于基本面数据持续疲软所诞生的土壤依赖性很强。 我们通过一些高频的宏观数据来探究近期基本面是否出现小拐点的迹象。 相关研究报告 商品指数（包括南华商品总指数、水泥价格指数、长江有色市场的1#铜平均 [table_product] 价）都并没有起色，发电方面，环渤海动力煤指数下跌但6 大发电集团的日均 耗煤量显著回升，此外，天津航运指数也有小幅的反弹，总体而言趋势并不明 显。预期方面，财新PMI 较之中采PMI 体现出了更多回暖的预期，先行指标 并没有对之后基本面的方向带来明确的指示，交易户继续短兵相接，配臵户观 望气息浓厚。 对于基本面走势的争论也使得市场对前期金融数据产生的改善进行了重 新的审视，金融底是否已经出现？目前市场上主流的解读认为社融数据5 月份 以来的改善主要源自债务臵换而非新增加的融资需求，金融底紧随其后的经济 底不会立刻出现。金融底之后的经济底出现的前提可能还包含另外一个条件： 加杠杆的主体出现。