医药中间体和香精香料的林产化学龙头企业.PDF

公司研究.研究报告 2012 年8 月28 日 湘财证券研究所 化工行业 青松股份 （300132）深度研究报告 医药中间体和香精香料的林产化学龙头企业 相关研究： 投资要点：  青松股份：松节油深加工龙头企业 2000 年以来，我国林产化工行业生产总值从 61 亿元增长到 2008 年的 202 投资评级： 买入 亿元，年复合增长率达到 16%以上。松节油及其深加工行业总产值约占我国 当前价格: 13.45 元 林产化工行业总产值的12.38%。青松股份是我国最大的松节油深加工企业。 目标价格: 16.75 元 2011 年青松股份松节油年深加工能力为2.3 万吨，全国占比16%。 目标期限: 6 个月  合成樟脑及冰片：技术领先，下游广泛 青松股份的主营产品包括合成樟脑系列、冰片。作为全球首家持有欧洲GMP 市场数据 证书的樟脑生产企业，2011 年青松股份合成樟脑总产量达8541 吨，占国内 总股本(百万股) 120.60 总产量的54.60%，占全球总产量的33.57%，是全球最大的合成樟脑生产商。 A 股股本(百万股) 120.60 樟脑系列和冰片系列在日用、医药以及香精香料的需求广阔，公司经过多年 发展在樟脑和冰片系列产品的研发、生产和市场推广上占据着领先优势。 B/H 股股本(百万股) 0 A 股流通比例(%) 31.36%  樟脑磺酸：立足医药，潜力无限 12 个月最高/最低(元) 18.19/11.90 樟脑磺酸是樟脑的衍生物，具有手性对应体结构，根据其光学特性可分为左、 第一大股东 柯维龙 右以及混旋结构。目前樟脑磺酸的市场需求量约为2300 吨。近几年，国内 第一大股东持股比例 42.43% 外医药行业对樟脑磺酸的需求每年的递增幅度都保持在20% 以上。公司下属 上证综指/ 沪深300 2055/2228 的张家港亚细亚化工樟脑磺酸产品在国内市场占有率高达65%。樟脑磺酸产 注： 2012 年08 月27 日数据 品的开发不仅可以帮助公司消化不断提升的合成樟脑产能，也将进一步提升 公司整体产品的毛利率，使得公司松节油深加工的技术和优势不断增长。  香精香料：品种丰富，需求稳定 缘于独特的地理、气候等诸多有利因素，闽北区域内香料植物品种繁多、品 分析师：陈刚 质优良，是我国传统意义上的 “香料基地”。公司依托当地独有的香精香料 执业证书编号：S0500511030002 资源优势、生产技术和人才储备，进行香精香料系列产品的生产和开发，预 计达产年销售收入3.06 亿元，达产年净利润4283 万元，增厚业绩0.36 元/ 股。 另外公司考虑在香精香料上进一步深化产品开发，并加强与国际大型 联系人：胡轶喆 香精香料公司的技术交流及合作，未来必将成为公司业绩的强力增长点。 电话：0218646  估值和投资建议 邮箱：huyz@ 公司未来几年的盈利增长主要来自募投项目的完全达产、张家港亚细亚樟脑