化肥行业2016年上半年度信用质量及市场表现分析报告.PDF

化肥行业 2016 年上半年度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 吴迪妮 目前我国化肥行业产能过剩严重，下游需求不足，加之上游原材料 价格持续下行，导致尿素、磷酸一铵和磷酸二铵等主流肥料价格一路下 滑。受此影响，我国化肥企业盈利能力也受到抑制，行业内亏损企业较 多。2016 年作为“十三五”规划的开局之年，我国计划进一步淘汰落 后产能、推动行业整合，成本高企及流动性压力凸显的中小型化肥企业 或面临淘汰和整合的命运。由于缺乏政策利好刺激，加之国际市场竞争 加剧，而下游市场需求尚未恢复，2016 年上半年度化肥出口受到抑制。 从化肥行业内已发债企业来看，主要为各省市化肥龙头企业，区域 地位稳固。2016 年上半年度，化肥行业发行债券的主体合计 8 家（其 中4 家发行超短期融资券），均为有发债历史的企业。截至2016 年6 月 末，化肥行业仍在存续期内的债券发行主体共计 18 个。2016 年上半年 度，上述18 家化肥行业发债主体有2 家出现信用等级调降情况。 一、化肥行业信用质量分析 目前我国化肥行业产能过剩严重，下游需求不足，加之上游原材料 价格持续下行，导致尿素、磷酸一铵和磷酸二铵等主流肥料价格一路下 滑。受此影响，我国化肥企业盈利能力也受到抑制，行业内亏损企业较 多。2016 年作为“十三五”规划的开局之年，我国计划进一步淘汰落后 产能、推动行业整合，成本高企及流动性压力凸显的中小型化肥企业或 面临淘汰和整合的命运。 肥料是农业发展中不可或缺的一个元素，化肥行业是关系农业生产 发展和农民切身利益的基础性行业。根据国家统计局的统计，2015 年 我国农用氮磷钾化肥（折纯）产量7,627.40 万吨，较2014 年增长7.30% ， 为近年来最大增幅。2016 年上半年度累计产量为 3,719.20 万吨，同比 增长 1.40%，其中氮肥、磷肥、钾肥产量分别为2,509.46 万吨、880.04 万吨和299.83 万吨。从行业利润方面的统计数据来看，截至2015 年10 - 1 - 月末，肥料制造行业利润总额259.61 亿元，较上年同期增长39.74% 。 (一) 氮肥 目前我国化肥行业结构性供需矛盾比较突出，除钾肥需要进口外， 氮肥和磷肥产能过剩严重。尿素作为含氮量最高的中性速效氮肥，是我 国目前用量最大的氮肥品种，不但可以作为单一肥料，还可以与磷肥、 钾肥混合制成复合肥料。但是，近年来国内化肥市场供需面一直是处于 失衡状态，产能过剩局面突出。根据中国氮肥工业协会统计，2015 年 末国内尿素产能达到8,900 万吨，较2014 年增长1.13%。其中西北、华 北地区产能增加较多，由于煤炭资源丰富、电价受政策倾斜，西北地区 产能增加255 万吨，而2016~2017 年西北、华北地区预计仍有超过1,500 万吨新增产能投产。受产能过剩及市场需求疲软的双重影响，尿素产量 增速明显放缓，2016 年上半年尿素累计产量为 1,770 万吨，同比增长 5.63% 。在化解产能过剩方面，2016 年预计关停合成氨产能340 万吨， 关闭尿素产能300 万吨，“十三五”期间预计关停尿素产能1300 万吨。 原材料方面，天然气、煤炭和石油是工业生产尿素的三大原料，而 我国富煤贫油少气的资源特点，导致我国70% 的尿素产自于煤炭。近年 来，煤炭价格持续下滑，以无烟煤为例，2016 年初无烟煤价格为844.20 元/ 吨，2016 年6 月末已降至809.20 元/ 吨，降幅为4.15% 。受此影响， 尿素价格也从2016 年年初的1,452.50 元/ 吨下降至2016 年6 月末的1,309 元/ 吨 （如图表1 所示）。受产品价格下行及产能供过于求影响，氮肥制 造企业呈现大面积亏损情况。2015 年1~10 月，氮肥制造企业主营业务 收入为2,112.50 亿元，同比减少1.10%；利润总额为-18.34 亿元，亏损 情况持续。 2016 年上半年，受原材料价格持续下行、行业内产能过剩及下游 需求疲