升贬相博弈 目的各不同美元贬值：为转嫁成本.pdfVIP

美元贬值：为转嫁成本 美元汇率下跌的问题从未如此严峻过。统计显示，自2002 年1月底的峰值水平到去年底，美元兑欧元贬值幅度已超过 40％。以摩根大通的广义贸易加权汇率衡量，2002年2月以来， 美元的实际汇率已经下跌28％。目前，美元汇率处于1980年以 来的最低水平。还要考虑在内的一重要因素是，各国大量储备的 美元其实一直以来都在支撑美元的汇率，换言之，若没有这些支 撑，美元现在的汇率还要 “悲惨”。 有一种看法认为，一段时间以来的美元贬值是美国政府“放 任”的结果，美元贬值可以刺激出口，可以增加美国的竞争力， 让全世界为美国的困难 “买单”。美国联邦储备委员会主席伯南 克日前在国会作证时，在强调经济前景黯淡的同时指出，弱势美 元是一个难得的亮点，它有助于出VI和增加工作机会、缓解贸易 逆差。伯南克的话不但给美元造成了更大的压力，而且还成为美 元贬值 “阴谋论”的最好佐证。 随着全球化分工的推进，美国诸多产业在劳动生产率上不再 具备优势，从上个世纪90年代开始，“泡沫循环”而非 “产业循 环”成为推动美国经济增长的动力。得益于新兴市场廉价商品的 输入和贸易顺差国家用其外汇储备大量购买美国国债，美国产出 不足但依然可以用“别人”的钱来满足自己的高消费，并保持低 通胀。永远的“免费午餐”是一个梦想，高增长、低通胀的好日 子到头了。一方面，随着全球化进程的推进，新兴市场国家的工 业化进程加速和这些国家居民的消费升级，使得廉价资源时代一 移 去不返；另一方面，美国房地产市场泡沫终于难以为继，房价下 趺引发的次贷危机逐渐蔓延，对美国金融机构的打击渐成“火烧 智 连营”之势。 库 货币政策的放松并没有显著缓解金融市场的流动性紧张。市 场参与者的主观意愿成为关键因素，银行不肯放贷、大企业则纷 纷增持现金。用索罗斯的话来说，宽松的货币政策只是 “把马儿 带到了河边”，但它肯不肯喝水就是另外一回事了。按照索罗斯 的理论，贷款和抵押品是一对典型的 “反身性”关系，泡沫形成 过程中，抵押品价值的提高让贷款变得更加容易，低成本贷款带 来的流动性反手推高了抵押品的价值。而现在，一切都倒了过来， 以房价为源头的各种金融衍生品价格的下趺，使得资产风险溢价 走向另一个极端，违约率仅1％的市政债券的拍卖价格的收益率 竞达8％以上。于是，诸如对冲基金被迫缴保证金、濒于破产，大 型投行挥刀砍去次贷部门、丢车保帅之类的消息层出不穷。 虽然，美元贬值固然有利于出口，缓解美国贸易赤字，但起 到对经济的刺激作用还需要较长的时间，况且出口对美国经济的 拉动贡献较小。消费才是占2／3的 “大户”。 而美国消费增长也面临着巨大困难。第一，抵押品价值崩溃 使得信用萎缩；第二，美国储蓄率极低，没有信用的支持很难增 加消费；第三，美国政府赤字的增加，使得其他国家对美元信任 在降低；第四，美国人的消费习惯也在调整。调查显示，收到政 府退税后，只有5％的美国人会挥霍，而用于储蓄和还款的比例 大增。 于是，美元贬值就成为美国经济软着陆(起码是比较可控制 地着陆)的唯一途径。弱美元政策，不但可以提高美国出口企业 的竞争力，还可以缓解美国的债务压力。 (摘自《解放日报》)