4高勇强----国际金融环境探究.ppt

【本章导读】 外汇市场 全球货币体系 国际银行业 国际资本市场 外汇市场（foreign exchange market）是将一国货币兑换成另一国货币的市场。汇率（exchange rate）就是一种货币被兑换成另一种货币的比率，或者说是一个国家货币用另一个国家货币表示的价格。比如，美国美元(USD)和德国马克（DEM）之间的汇率可以表示为“1.50马克/美元”，或者简写为DEM1.50/USD。同样，我们也可以将这一汇率表示为USD 1.00 = DEM 1.50。由于大多数国际商务活动至少要求一方在购买商品、服务或资产之前必须购买另一个国家的货币，因此，正确理解汇率及汇率市场对于从事国际商务活动来说具有非常重要的意义。 货币兑换 第一，公司出口商品收到的付款、从对外投资中所获得的收入或者从授予外国企业许可合同中所得到的收入等都可能是以外汇的形式。要在自己的母国使用这些资金，公司必须将它们兑换成本国的货币。 第二，跨国企业在购买外国公司生产的产品或服务且需要以外国货币支付款项时会使用外汇市场 第三，跨国企业有余钱并希望短期投资于货币市场时会利用外汇市场 第四，货币投机（currency speculation）是外汇市场的另一种用途 （1）现货汇率 （2）远期汇率 （3）货币互换 1）一价法则 2）购买力平价理论 （1）绝对购买力平价 （2）相对购买力平价 3）利率平价理论 4）投资者心理与顺风车效应 国际货币体系（international monetary system）指的是各国用来管理汇率的制度安排。随着时间的推进，汇率制度一直处于调整变化当中，今天的固定/浮动汇率制度共存的混合汇率制度不过是这个变化过程中的一个新阶段而已。这里就让我们来追溯一下汇率制度的发展里程。 金本位制（the gold standard）起源于远古人们将金币作为交换媒介、计账单位以及价值储存的时期。当国际贸易数量有限时，对从其他国家购买商品通常以黄金或白银来支付。但随着国际贸易的扩大，再通过黄金和白银来支付进口货款就不太现实，因为携带与运输起来非常不方便。于是，解决的办法就是用纸币支付，并由政府同意以固定的比率按需要把纸币兑换成黄金。 金本位制在1914年第一次世界大战爆发时被废止。在一战期间，一些国家的政府是通过大量印刷钞票来筹集军费开支，导致了通货膨胀。到1918年战争结束，各国的物价水平都提高了。美国在1919年恢复了金本位制，英国是在1925年，法国在1928年。 由于各国政府对本国货币随意贬值，引发了人们对货币信心的担忧，因此人们不再愿意持有另一国的货币，而是立即将货币兑换成黄金，以提防该国的货币贬值。这对各国的黄金储备构成了巨大压力，迫使这些国家延缓或放弃了黄金的可兑换性。到1939年第二次世界大战爆发时，金本位制消亡了。 1）各会员国之间统一采取固定汇率制度，也就是我们所说的“可调节的钉住制度”； 2）建立一个由黄金和货币构成国际性基金的组织，即国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF），以帮助各成员国维护本国货币的稳定； 3）建立一个为长期性开发项目提供资金的银行，即世界银行（World Bank）。 布雷顿森林所确立的固定汇率体系在20世纪60年代末期以前一直很有效，然而，从1964年美国发动越南战争开始，情况发生了变化。约翰逊（Johnson）总统为了越南战争和他的福利计划融资，支持增加美国政府的支出，这项支出并不是通过增加税收而是增加货币供应来筹集的，这就导致了通货膨胀从1966年的不足4%上升到1968年的接近9%。与此同时，政府支出的上升还刺激了经济。口袋里有了更多的钱，人们花得就更多了——尤其是花在进口品上面——美国的贸易平衡开始恶化。 1）浮动汇率被宣布是可以接受的。IMF成员被允许进入外汇市场以平衡掉“不确定的”投机性波动； 2）取消黄金作为储备资产。IMF以当前市场价格把黄金储备还给其成员，将所获收入放入信托基金以帮助贫穷国家。允许IMF成员国以市场价格卖掉自己的黄金储备。 3）IMF总的年配额——成员国捐赠给IMF的数额——增加到410亿美元（从那时起他们已经增加到3000亿美元，会员已经扩大到183个国家）。非石油输出国、欠发达国家可获得IMF更多的基金。 支持浮动汇率的主要理由是：1）取消维持汇率平价原则的义务，可恢复政府对货币的控制。如果一个政府面临着失业问题，想要增加其货币供应来刺激国内需求，减少失业，它就可以这么做而不用考虑需要维持其汇率。2）支持浮动汇率的人认为：在浮动汇率体系下，国际贸易的平衡更容易调节：如果一个国家出现贸易赤字，该国货币在外汇市场的供求失衡（供给超过需求）将会导致其汇率的下跌。通过使出口更便宜，进口更