4第四章资金结构管理探究.ppt

作业： 1、某企业现有资金总额10000万元，其中，长期借款3000万元，长期债券3500万元，普通股3000万元，留存收益500万元，其资金成本率分别为4%、6%、14%和13%。计算该企业的加权平均资金成本率。 2、某企业似筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。 3、某公司年销售额280万元，息税前利润80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60％，全部资本200万元，负债比率为45％，负债利率12％，分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 DOL=280×（1-60%）/80=1.4; DFL=80/(80-200×45％×12％)=1.16; DTL=1.4*1.16=1.62 4、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择： （1）全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。 （2）全部筹集长期债务：利率为10%，利息为40万元。 企业追加筹资后，预计息税前利润160万元，所得税率33%。 要求：计算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额，并作简要说明。 4 (1)(EBIT-20)*(1-33%)/（10+5）=(EBIT-20-40)*(1-33%)/10 无差别点的息税前利润EBIT=140万元 无差别点的每股盈余EPS=（140-20-40）*（1-33%）/10=5.36元（用140万元的EBIT代入上述等式中的任何一个，结果应该是相等的） (2)企业息税前利润为140万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等.目前企业预计的息税前利润为160万元,利用债务筹资可带来税负抵免的好处,公司应选择方案（2）. 1 (3000/10000)*4%+(3500/10000)*6%+(3000/10000)*14%+(500/10000)*13% 2 3. DOL=280×（1-60%）/80=1.4; DFL=80/(80-200×45％×12％)=1.16; DTL=1.4*1.16=1.62 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 二、 资金结构的管理 所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 （一）每股盈余分析法 每股盈余分析法，是指根据各种筹资方式下的每股盈余的比较来进行资金结构决策的一种方法。 每股盈余的计算公式如下： 设每股盈余无差别点的盈利水平为，得： 式中： ——普通股每股盈余； ——每股盈余无差别点； ——负债利息； 、 ——两种筹资方式下的年负债利息； ——所得税税率； ——流通在外的普通股股数； 、 ——两种筹资方式下流通在外的普通股股数。 【例13】ABC公司目前拥有资本总额1 600万元，其中，公司债券600万元，年利率10％，普通股100万股，每股10元，所得税税率40％。为了扩大业务，公司研究决定追加筹资400万元，有两个筹资方案可供选择： （1）增发公司债券400万元，年利率为12％（原债券利率不变）； （2）增发普通股40万股，每股面值10元。 预计该公司追加筹资后的总资产报酬率可达到20％，对该公司应选择何种追加筹资方案进行决策。 设每股盈余无差别点的盈利水平为,得： 每股盈余无差别点为228万元时每股盈余为： 预测期 由于预测的 （400万元）大于 （228万元）时，应该选择方案1追加筹资较为有利，此时，每股盈余可达到： 若选用方案2追加筹资