03利率史与风险溢价投资学(南开大学).ppt

冬炒煤来夏炒电， 五一十一旅游见， 逢年过节有烟酒， 两会环保新能源； ? 航空造纸人民币， 通胀保值就买地， 战争黄金和军工， 加息银行最受益； ? 地震灾害炒水泥， 工程机械亦可取， 市场商品热追捧， 上下游厂寻踪迹； ? 年报季报细分析， 其中自有颜如玉， 国际股市能提气， 我党路线勿放弃。 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * 如果通胀率每年为1 3%，那么名义上无风险的债券2 0年实际年总收益是多少？ 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * r＝( 0 . 1 2－0 . 1 3 ) / 1 . 1 3＝-0.008 85或-0 . 8 8 5%。当通胀率超过名义利率，真实收益率就为负值。 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * 南开大学经济学院 丁宏 2013年3月 * 本章小结 1. 经济的真实利率的均衡水平由居民储蓄意愿（影响资金供给曲线）和企业投资固定资产、厂房设备的期望利润率水平（影响需求曲线）决定。此外也受政府财政政策和货币政策的影响。 2. 名义利率等于真实均衡利率加上通胀率。通常，我们只能直接得到名义利率，我们必须通过通胀预期来推断真实利率。 3. 任何证券的均衡期望收益率均由其均衡真实收益率、期望通胀率和证券特别风险溢价三者相加而成。 4. 投资者面临着风险-期望收益权衡的选择。由本章历史数据的分析得出：低风险资产提供低收益，反之亦然。 5. 由于未来通胀率的不确定性，保证获得名义利率的资产实际上存在着风险。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * * * 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * Table 3.2 History of T-bill Rates, Inflation and Real Rates for Generations, 1926-2005 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * Figure 3.2 Interest Rates and Inflation, 1926-2005 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * Figure 3.3 Nominal and Real Wealth Indexes for Investment in Treasury Bills, 1966-2005 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * 3.4 风险和风险溢价 3.4.1 持有期收益 股票收益包括两部分：红利收益(dividends)与资本利得(capital gains) 持有期收益率(holding-period return) 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * 5.4.2 期望收益与标准差：E-V方法 均值与方差(expected value and variance) 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * State Prob. of State r in State 1 .1 -.05 2 .2 .05 3 .4 .15 4 .2 .25 5 .1 .35 E(r) = (.1)(-.05) + (.2)(.05)… + (.1)(.35) E(r) = .15 Scenario Returns: Example 南开大学经济学院 丁宏 2015年3月 * Standard deviation = [variance]1/2 Variance: Var =[(.1)(-.05-.15)2+(.2)(.05- .15)2…+ .1(.35-.15)2] Var= .01199 S.D.= [ .01199] 1/2 = .1095 Using Our Example: Variance or Disp