02第二章_利率的含义及其在定价中的作用探究.ppt

* 第三节 利率和回报率的区别 例7，以1000元购买一种面值为1000元的债券，1年后以800元价格卖出，息票利率为8%，回报率为。 R=(C+ Pt+1-Pt)/Pt=(80+ 800-1000)/1000 =-12% * 第三节 利率和回报率的区别 二、利率风险 长期债券的价格和回报率比短期债券更不稳定。 由于利率变动所导致的资产收益率风险，称为利率风险(interest-rate risk)。 * 第三节 利率和回报率的区别 三、再投资风险 再投资风险(reinvestment risk)，持有债券的期限比债券的到期期限长时所面临的利率风险。 * 第三节 利率和回报率的区别 * 第四节 利率风险的度量 * 第四节 利率风险的度量 例8，当前利率水平10%，第二年提高到20%，债券的面值为1000元，10年期零息债券的资本增值或损失： Pt+1=1000/(1+20%)9=193.81 Pt =1000/(1+10%)10=385.54 g=(Pt+1-Pt)/Pt=(193.81-385.54)/385.54=-49.7% 因此息票债券的有效到期期限要短于零息债券的有效期限。 * 第四节 利率风险的度量 二、久期的计算 零息债券到期之前没有现金支付，因此实际到期期限等于有效的到期期限。 将息票债券等于一系列零息贴现债券，对息票债券的有效到期期限进行度量。 * 第四节 利率风险的度量 * * 第四节 利率风险的度量 久期公式： DUR——久期；t——现金支付之前的年数；CPt——在时间t的现金支付金额；i——利率；n证券到期期限年数。 * * * 第四节 利率风险的度量 * 第四节 利率风险的度量 结论： 1.其他条件相同的情况下，债券的到期期限越长，久期越长。 2.其他条件相同的情况下，利率水平提高，息票债券的久期将会下降。 3.其他条件相同的情况下，债券的息票利率越高，久期越短。 * 第四节 利率风险的度量 例9，资产组合中25%是久期为5年的债券；75%是久期为10年债券。该资产组合的久期为： 0.25*5+0.75*10=1.25+7.5=8.75 结论： 4.久期具有可加性：资产组合的久期等于其每种证券久期的加权平均，其权重每种债券投资占资产组合的比重。 * 第四节 利率风险的度量 三、久期和利率风险 利率变动引起证券价格变化幅度： %△P——证券价格的百分比变动，资本增值率；DUR——久期；i——利率。 * 第四节 利率风险的度量 例10，一种10年期息票债券，息票利率10%，目前利率水平10%。如果第二天利率提高到11%，债券的价值的近似变化情况。 DUR=6.76；△i=0.11-0.10=0.01；i=0.10 %△P=-6.76×0.01/(1+0.10)=-0.0615=-6.15% * 第四节 利率风险的度量 例11，一种10年期息票债券，息票利率20%，目前利率水平10%。如果第二天利率提高到11%，债券的价值的近似变化情况。 DUR=5.98；△i=0.11-0.10=0.01；i=0.10 %△P =-5.98×0.01/(1+0.10)=-0.054=-5.4% * 第四节 利率风险的度量 结论： 在给定利率变动额的情况下，证券的久期越长，其市场价值变动的百分比越大。因此，证券的久期越大，其利率风险越高。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 第二章 利率的含义及其在定价中的作用 第一节 利率的计算 第二节 名义利率与实际利率 第三节 利率和回报率的区别 第四节 利率风险的度量 * 第一节 利率的计算 一、4种信贷市场工具 1、简单贷款 贷款者为借款者提供一笔资金，借款者必须在到期日向贷款者偿还资金并另外支付利息。 * 第一节 利率的计算 2、定期定额偿付贷款 定期定额偿付贷款(fixed-payment loan)，也被称为全额按揭摊还款(fully amortized loan)，贷款者为借款者提供一笔资金，在若干年度内，借款者需要定期进行等额偿付，偿付金额包括部分本金和利息。 * 第一节 利率的计算 3、息票债券 息票债券(coupon bond)，到期日之前，每年支付定