1企业价值评估实务：收益法和市场法探究.ppt

中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、收益法介绍 18、折现率（续） 贝塔系数 从咨询机构获取各种证券的β系数； 估算证券β系数的历史值，用历史值代替下一时期证券的β值。历史的β值可以用某一段时期内证券价格与市场指数之间的协方差对市场指数的方差的比值来估算。 用回归分析法估测β值。假定某年度的β系数与上一年度的β系数之间存在着线性关系，即βt=α0＋α1βt－1。通过许多年度β值的积累和回归，便可估计出上式中的α0和α1。 考虑财务杠杆的影响：βu=βl / [ 1＋(1-t)D/E ]，其中，βu ：无财务杠杆的β；βl ：有财务杠杆的β； D ：债务市值；E ：权益市值；t :所得税率 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、收益法介绍 18、折现率（续） 特定风险调整系数 企业规模 企业所处经营阶段 历史经营状况 企业的财务风险 主要产品所处发展阶段 企业经营业务、产品和地区的分布 公司内部管理及控制机制 管理人员的经验和资历 对主要客户及供应商的依赖 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、收益法介绍 18、折现率（续） 债务资本成本 债务成本是公司融资成本，与以下因素有关： 市场利率水平 公司的违约风险 债务的税盾作用 债务成本一般取企业的平均贷款利率。 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、收益法介绍 18、折现率（续） 资本结构 资本结构不能使用所有者权益和债权的账面价值计算，必须以市场价值为基础 实际资本结构和目标资本结构 单一的资本结构和动态的资本结构 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 二、收益法案例 见附件1 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 第三部分 市场法评估企业价值 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、市场法介绍 1、市场法定义 企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、市场法介绍 1、市场法定义（续） 上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业应当是公开市场上正常交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性对评估对象价值的影响。 交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。运用交易案例比较法时，应当考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响。 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、市场法介绍 2、市场法特点 市场法的概念和理论基础简单直接，易于理解，市场法评估结果具有市场导向，易于接受； 市场法的运用相对灵活多样，包括多种具体的评估方法，有多种价值比率可供选择； 很难寻找合适的可比企业或案例； 很难获得可比企业或案例的市场信息和财务信息； 对价值比率的分析和调整难度很大。 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、市场法介绍 3、市场法适用前提 注册资产评估师应当根据所获取可比企业经营和财务数据的充分性和可靠性、可收集到的可比企业数量，恰当考虑市场法的适用性。 市场法评估需具备以下四个前提条件: 有一个充分发展、活跃的资本市场； 在上述资本市场中存在足够数量的与评估对象相同或类似的可比企业、或者在资本市场上存在着足够的交易案例； 能够收集并获得可比企业或交易案例的市场信息、财务信息及其他相关资料； 可以确信依据的信息资料具有代表性和合理性，且在评估基准日是有效的。 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、市场法介绍 4、市场法评估程序 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society 一、市场法介绍 5、可比企业 注册资产评估师应当恰当选择与被评估企业进行比较分析的可比企业。 注册资产评估师应当确信所选择的可比企业与被评估企业具有可比性。可比企业应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响。 注册资产评估师在选择可比企业时，应当关注业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素。 中国资产评估协会 CHINA Appraisal Society