贵金属数据周报-五矿经易期货有限公司.PDF

五矿经易期货 贵金属数据周度报告 2016/08/15 靳义丹 贵金属数据周报 ：震荡等待向下破位 贵金属分析员 023 jinyd@ 报告要点： 虽然美国消费数据疲软对贵金属价格有所扰动，但中期看，在美国就业数 据绚丽和通胀数据逐步企稳的背景下 ，预计市场将进一步交易美国经济数据好转 下的升息预期直到 8 月 26 日的杰克逊霍尔年会，贵金属价格将延续承压。黄金 上方压力 1350 美元，下方目标有望至 1300 美元下方；白银上方压力 20 美元， 下方目标有望至 19 美元下方。操作上，进一步反弹抛空或持空为主。 对冲套利方面，建议买铜空金或买铜空银。 建议做多白银内外盘比价。 贵金属数据周报 ：震荡等待向下破位 一、宏观背景及解读 石油价格上周带动了风险资产价格价格上扬，更多国债进入负利率，市场对联储加息 预期稍降，资金涌入新兴市场。石油价格在上周早段继续辗转下挫，直至沙特政府刻意流 露，下月 OPEC 会议中将在冻产问题上有所作为，触发石油沽空盘离场，油价反弹，布伦 特石油逼近每桶 47 美元。油价回暖，支持了能源公司股价的上升，美国三大股指在周四 共攀新高。及至周五，美国零售录得零增长，加上中国月度经济数据疲弱，全球股市作出 调整，美元回落，债券造好。黄金在上周有波动无上升，大宗商品受到中国数据影响而下 行。全球风险偏好趋稳定，基金寻求较高收益的资产标的，新兴市场受到追捧，股市债市 汇市见资金流入，表现超越发达市场，成为市场新宠。 图：美国和欧元区金融市场波动指数 图：美日德十年期国债收益率比较 英国国债变成最新的负利率产品，全球范围内负利率国债总额达到 13.4 万亿美元。英 格兰银行时隔六年再次启动 QE ，以支持受到脱欧威胁的经济。上周二该行通过逆拍卖收 购国债，以期向金融系统注入流动性，讵料拍卖竟然没有足够的卖家出货。消息传出，国 债陡升，短期债产品携手滑入负利率。此次事件颇有代表性，凸显 QE 政策的局限性，国 债供应有限，未必允许央行欲取欲舍。欧洲央行和日本银行都面临着没有足够国债供其购 买的局面，目前架构下的 QE 政策已经接近极限。当然，进一步 QE 仍是可能的，不过需 要政府进一步大规模发行新债配合。日本可能是第一个尝试财政与货币同步宽松的国家， 以日本目前的财政赤字水平，进一步加大发债规模，意味着政府进入永续债范畴，即政府 在正常税收环境下根本无法偿还债项，国债需要通过央行不断购买来周转。这是一条债务 失控的不归路，但又是不事改革一味印钞的合乎逻辑的归宿。 图：英国国债收益率变化 图：美联储加息概率 美国七月零售环比零增长，远弱过分析员预期的 0.4% ；圣路易斯联储主席布拉德由 鹰派转鸽派，认为今后几年只需再加息一次。市场再次调整对联储加息的期望，根据利率 期货价格，资金认为联储年内加息的概率由 49%降到42% ，九月加息概率由 26%降到 18%。我们认为布拉德的言论对于判断联储政策动向基本上是噪音，零售数据对加息判断 帮助也有限。布拉德游离于联储核心之外，言论偏极端，他的观点与联储核心三巨头没有 什么交集。至于零售，并非领先指标，在决策者心目中缺乏份量。不过美国经济消费、投 资、出口三驾马车中，只有消费走出了困境，因此零售下滑会增加公开市场委员会对经济 转弱的担心，令他们行事更审慎。货币当局加不加息、何时加息，我们看来始终取决于就 业市场，尤其是工资涨幅。无论最新的零售数字如何 ，我们认为美国经济仍处在温和增长 期，且通胀有所抬头 ，预期年内联储加息一次 ，密切关注非农就业数字的演变。 图：美国通胀预期 二、基础数据及解读 贵金属市场上周相对平静。8 月 5 日强劲非农数据公布后，美联储年内加息的概率 大增提振美元，一度在上半周打压贵金属价格。不过，全球债券收益率处在负值区域 的事实