第5章资本成本案例.ppt

【考点二】利用资本资产定价模型确定普通股成本的关键要素的确定 【例题5·单选题】在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则（ ）。 A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用 变化后的年份作为预测期长度 B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 较短的预测期长度 C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险 D.股票收益尽可能建立在每天的基础上 【答案】A 【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。 【考点二】利用资本资产定价模型确定普通股成本的关键要素的确定 【例题6·多选题】如果公司在（ ）方面没有显著改变时可以用历史的β值估计权益成本。 A.经营杠杆 B.财务杠杆 C.收益的周期性 D.无风险利率 【答案】ABC 【解析】β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本。 【考点二】利用资本资产定价模型确定普通股成本的关键要素的确定 【例题7·单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是( )。（2010年） A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率 B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算 C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据 D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率 【答案】C 【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期 【考点二】利用资本资产定价模型确定普通股成本的关键要素的确定 【例题8·单选题】某证券市场最近几年的市场综合指数2006年到2009年分别是2000点、4500点、1800点和3500点，则按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额为（ ）。 A. 5.61% B.-32.64% C. 10.2% D.-3.21% 【答案】B 【解析】各年收益率分别为： 2007年=（4 500-2 000）/2 000×100%=125% 2008年=（1 800-4 500）/4 500×100%=-60% 2009年=（3 500-1 800）/1 800×100%=94.44% 算术平均收益率 =[125%+（-60%）+94.44%]/3=53.15% 【考点三】股利增长模型确定股票成本 【例题9·单选题】某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，不发股票，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。 A.11.11% B.16.25% C.17.78% D.18.43% 【答案】C 【解析】留存收益比率=1-3/5=40%， 权益净利率=5/20=25%。 股利的增长率=可持续增长率 =留存收益比率×期初权益预期净利率 =留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率×权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11% 股票的资本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11% =17.78% 【考点三】股利增长模型确定股票成本 【例题10·单选题】在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（ ）。 A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益资本成本 D.普通股成本 【答案】C 【考点四】债券收益加风险溢价法确定股票成本 【例题11·单选题】某公司债券税前成本为1