筹资方式与资本成本.ppt

第六章 资本成本估算 筹资方式成本估算； 筹资方式成本应用 —— 资本预算决策 Ⅰ各种筹资方式评价 二 优先股筹资的评价 三 公司债券筹资的评价 四 长期借款筹资的评价 第一节 资本成本概念 资本成本对公司的意义和对筹资者的意义并不完全一致： 资本成本对公司来讲，是用资代价，对出资者来讲是投资报酬，但二者往往不一致： 公司筹资费用主要是支付给券商的，而不是支付给投资人的，印刷费用、代理费用、律师费用等也不是支付给出资者的。出资者从公司得到的利息、股息、红利等报酬，也并非全部拿到，还要缴纳各种税金等费用。 对于不同的筹资方式资本成本是不同的： 对不同筹资方式出资者承担的风险是不同的，出资者要求的报酬是不同的，公司的成本是不同的；不同筹资方式享受的税收政策不同，故公司承担的成本是不同的。 对于各种筹资方式，资本成本是不同的，如何估算不同筹资方式的成本？ 第二节 个别资本成本计算 2 优先股成本 3 新发行普通股成本方法一：股利增长的估价模型  方法二：CAPM方法 4 留存收益成本 三 个别资本成本评价 四 加权平均资本成本1 计算 2 平均资本成本影响因素 3 筹资规模对平均成本的影响 =?（规模）曲线 4 MCC计算及应用举例 * * 一 普通筹资的评价 普通股筹资的优点: 资本使用的长期性 红利支付的灵活性 筹资的风险小 可增强公司的融资能力 普通筹资的缺点: 筹资成本高 有时会分散股东控制权 有可能使股价下降 优点： 资本使用的长期性并富有弹性 股息支付的灵活性并富有弹性 可保持普通股东的控制权 可增强企业的融资能力 缺点： 有可能对公司构成较重的财务负担 若公司不能按期支付股息会影响公司形象 成本高于债券而低于普通股 优点： 资本成本低 保障股东控制权 效益好时可提高股东收益 缺点： 筹资风险大 限制性条款多 筹资数量有限 优点： 筹资快 成本低 弹性大 可提高股东收益 缺点： 风险大 限制性条款多 筹资数量有限 一 资本成本的概念 公司为筹措资金和使用资金而 付出的代价，包括筹资费用和用资过程中支付给出资者的报酬。 资本成本 = 年支付给筹资者的报酬 筹资总额-筹资费用 年支付给出资者的报酬包括：普通股红利、优先股股息、借款利息等。 筹资费用： 筹资过程中支付给金融机构证券的代理发行费用、佣金、政权的印制费用等。 筹资费用一般是在筹资过程中集中发生的，与年用资费用无直接联系，而与企业可使用的资本额直接相关：筹资费用高，实际可使用的资本额就少，资本成本高；反之，节约筹资费用，可使用资本就多，可降低资本成本。 资本成本的表示：年100元资本的代价。 1 债务资本成本 长期银行借款 kd 长期债券（n B i, 发行价格P0 , 发行费用率f） Kd 为公司债务的税前成本； 为公司的税后成本 注意：负债成本在所得税前扣除，故成本较低。 但若无利润，获息税前利润=0,则无法获得少交税的好处。 特点：每股每年股息是固定的，每股股息DP=面值×股息率，因为优先股也是武器显的，故可按永序年金系列现值计算方法估算成本KP: P0(1-f) = DP/KP KP 优先股息在税后支付，公司不能享受少交税的好处，故比债务成本高。 假定：发行价格p0 ,每股股利Dt=D0(1+g)t, t=1,2,3… 投资人要求的收益率 ks 根据股价模型有： 可以证明 在ksg 时有 g = 0 股利以g增长时： 稳定股利时 ： 筹资规模对平均成本的影响