第五章投资方案的选择.ppt

第五章 投资方案的选择 一、方案之间的相互关系 　　在对技术方案进行优选、比较时，首先应分清方案之间的关系。按照方案之间的经济关系，可分为: 　(1)独立方案 　(2)互斥方案 　(3)资金约束导致的方案相关 二、独立方案的经济效果评价 　　独立方案是指各方案的现金流是独立的,且任一方案的采用不影响其他方案的采用。 　　评价指标: NPV,NAV,IRR 　　评价方法:独立方案的评价,只需进行“绝对效果检验”,也就是用经济评价标准(NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0)检验方案本身的经济性。通过绝对效果检验的方案是可行方案，否则为不可行方案。 例1：两个独立方案A，B，其现金流如下表，i0=10%，试判断经济可行性。 (2)NAV法 NAVA= -200(A/P,10%,10)+39=6.45(万元) NAVB= -100(A/P,10%,10)+20=3.725(万元) NAVA 0，NAVB0, A，B方案均可行。 (3)IRR法 分别求IRR: -200+39(P/A,IRRA,10)=0 -100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%. IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%, 故方案A，B均可行。 结论：对于独立方案而言， 无论采用那种评价指标， 评价结论都是一致的。 三 、互斥方案的经济效果评价 　　方案之间存在互不相容、互相排斥的关系的方案称互斥方案 评价指标： NPV，NAV，PC(AC)， IRR，△IRR 　　评价方法： (1)绝对效果检验 (2)相对效果检验 两者缺一不可。 1．寿命相等的互斥方案经济效果评价 寿命相等，在时间上具有可比性。 例 方案A，B是互斥方案，其现金流量如下，试评价选择(i0=10%)。 解(1)NPV法 绝对效果检验 NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(万元) NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (万元) NPVA 0，NPVB0，A，B方案均可行。 相对效果检验 NPVA NPVB，故方案A优于B。 结论：选择方案A，拒绝方案 B。 (2)内部收益率法 绝对效果检验,分别求IRR: -200+39(P/A,IRRA,10)=0 -100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%. IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%, 故方案A，B均可行。 相对效果检验 IRRB IRRA,故方案A优于B。 结论：接受B，拒绝A，与NPV结论相反。 　　无论采用NPV还是IRR进行方案的比较，比选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案相比，增量投资能否被其增量收益所抵消或抵消有余，即对增量现金流的经济性做出判断。因此，进行互斥方案比较时应计算增量净现值或增量现金流的内部收益率，也称为“差额内部收益率 ” (△IRR) 。 　　上表已经给出了A相对B的各年的增量净现金流即A各年净现金流与B各年的差额。根据增量净现金流，可以计算差额净现值和差额内部收益率。 △NPV= -100+19(P/A,10%,10)=16.75(万元) 由方程 -100+19(P/A,10%, △IRR)=0 可解得: △IRR=13.8%。 计算结果表明: △NPV0，△IRR＞ i0(10%)，增量投资有满意的经济效果，投资大的方案优于投资小的方案。 上述方法就是差额分析法，这是互斥方案比选的基本方法。 (1)差额净现值 　　设A，B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额净现值可由下式求出: 　　用增量分析法进行互斥方案比选时， 若 △NPV≥0，表明增量投资可以接受，投资大的方案经济效果好；若 △NPV＜0，表明增量投资不可接受，投资小的方案经济效果好。 　　当有多个互斥方案时，直接用净现值最大准则选择最优方案比两两比较的增量分析更为简便。判别准则为：净现值最大且非负的方案为最优方案。 　　对于仅有或仅需计算费用现金流的互斥方案，只需进行相对效果检验，通常使用费用现值或费用年值指标，一般情况下，不需要进行增量分析，方案选择的判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案是最优方案。 (2)差额内部收益率 计算差额内部收益率的方程式为: 　　用差额内部收益率比选方案的判别准则是：若△IRRi0(