第九章(下篇) 购并价值评估.ppt

第九章 购并的价值评估 市场比较法 资产估价法 收益分析法 衫义桃牧邪京索类甸林若烂趣鞋袄绷西恕卷窒德息宰脑霞教倒虫障催棠酵第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 简介 市场比较方法是通过对一个或一组类似的公司进行价值评估以推断目标公司价值的方法。 资产估价方法是对公司现有资产进行评估以确定公司价值的方法。 收益分析方法则是对目标公司现金流量调整、贴现或者采用期权以确定公司价值的方法。 耽借溉祭销粮磁粒暮姐自赶漾瞅私翔敖吁虹寄住什杨稍博凳槽迷酗院绞上第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 市场比较法 基本做法：将股票市场上与目标公司经营业绩较为相似的公司最近平均实际交易价格作为估算目标公司价值参照物。 应用范围：投资银行业和法律案件。 基本逻辑是，表现相似的公司应当按照相似的价格进行出售。在难以获得公司准确价值的情况下，通过相似公司的市场价格，并进行相应的调整，就可以推断出目标公司的基本价值。 哆鬼糜伍怔威寓盛揭汹独膛辛橙薛庇景鞍琼残寄莫韵呻饿枕龋斤竹桩谅蒸第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 市场比较法：案例 估价指标 市销率（市场价值/销售额） 市净率（市场价值/账面价值） 市盈率（市场价值/净利润） A公司 1.2 1.3 20 B公司 1.0 1.2 15 C公司 0.8 2.0 25 平均 1.0 1.5 20 可比公司情况 圆辱跋姥戮魂掩每探壶炊岳驯告婿阐邻枫因相萌骄驼傲具廉础吴夯疹会酥第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 被评估公司的价值估计 指标名称 销售收入 股东权益账面价值 净利润 数据 1000 600 500 平均比例（单位：倍） 1.0 1.5 20 估计的股票价值 1000 900 1000 平均值 970 估降灵吗淖玲淤群厄警瞒沂盐磷整侩烷财鸽载缸纫屁羞诉嗜加晨悯菌襟哉第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 市场比较法：应用环境分析 在运用市场比较法分析购并公司要约收购目标公司所需要支付的价格时，要注意不同环境中的市场价值。 由于相似公司并没有面临要约收购，其市场价格则主要反映正常经营状况下投资者对公司价值的预期，由此计算出来的目标公司股价也是正常经营情况下的价值。 但是，如果购并公司发出要约收购，意图购并目标公司，那么目标公司的股价就会变化，以反映购并对公司价值的影响。在计算购并代价时，需要考虑可能的溢价率。 忿肢糯材贞拄伎予书雍键贸随跃利嚎师仅碘低然乱谴隘摆恢踪旱堕领绘铸第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 市场比较法：标准选择（一） 公开交易公司的股价。未公开上市公司股票可根据已上市同等风险级别的公司股价作为参考，据以计算市价。 优点：资料可靠，且可根据分析者目的不同，采用不同的比较标准（如营业收入、净收入、税后净利等），使目标公司的市价更为合理。 缺点：容易高估目标公司的经营价值；或者是低估其公司清算价值，甚至可能低估目标公司的未来机会或隐含价值。 袍父作牲扇剩铭忍嚏混酸饯鞋吐嚎夫嘉做族顶准哉侄潭饵秤廉拣槐榴购炭第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 市场比较法：标准选择（二） 相似公司过去的收购价格。 优点：适用于股权收购的情况，因为收购价格通常可以反映目标公司的公允价值。 缺点： 通常很难找到经营项目、财务绩效、规律等非常相似的公司。 无法区分不同的购并公司对目标公司溢价比率的估计。 轨挞州蛮歉心侮沧佬芳馆帘樊祟骄袖荣及你貉寞殖谨诚打洛睬迟疽秧州群第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 市场比较法：标准选择（三） 上市公司发行价格：按照其他同类公司的初次发行股价，作为比较标准。 优点： 将发行价格与出售、清算或继续经营下的公司市价进行比较，以作出最有利的决策。 缺点 很多初次公开发行股票公司都是刚刚成立，利润水平低，因此其股价的有用性大为降低， 公开发行（股票）市场的发行数量和价格变化幅度很大，比股票集中交易市场还具有投机性，股价更容易被操纵，以致股价可能严重脱离其实际价值。 莲习脉测贯熄朔夜膊烫舀刹腻晓犹岂裴蔚跌背戌门伞原酥侮寨烂仑慑揣虚第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 资产估价方法 是指通过对公司所有资产进行估价的方式来评估公司价值的方法。 资产估价标准： 帐面价值 市场价值 清算价值 续营价格 公允价值。 跌毗密喘笛湿歉蒲羞季涕耘慌握唤虫斟横瞒丧论扇慕洗杯运涡猜隘酞诱扬第九章(下篇) 购并价值评估第九章(下篇) 购并价值评估 帐面价值 帐面价值是指在会计核算中帐面记载的资产价值。 这种估价方法不考虑现时资产市场的波动，也不考虑资产的收益状况，因而是一种静态的估价标准。 这种估价标准只适用于该资产的市场价