第 十 章　企业价值评估.doc

第 十 章　企业价值评估 　　本章是2004年新增的内容，主要介绍了三种企业价值评估方法。2007年教材对于第二节现金流量折现法部分内容进行了修改与完善，某些概念名称也发生了变化。考试中本章各种题型都有可能出现，近两年的平均考分为10.5分。　　最近三年本章考试题型、分值分布　　 年份 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合 计 2006年 1题1分 1题2分 1题1分 1题7分 　 4题11分 2005年 1题1分 1题2分 1题1分 1题6分 － 4题10分 2004年 － 2题3分 1题1.5分 3题18分 － 6题22.5分 　　主要考点　　1.企业价值评估的对象和模型　　2.竞争均衡理论　　3.现金流量模型参数的估计　　4.实体现金流量模型和股权现金流量模型的原理和应用　　5.经济利润模型的原理和应用　　6.相对价值法的原理和应用　　【知识点1】企业价值评估的含义　　企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。　　正确理解价值评估的含义，需要注意以下几点：　　1.价值评估使用的方法　　价值评估是一种经济“评估”方法。“评估”一词不同于“计算”。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。　　价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。 　　价值评估是一种“分析”方法，要通过符合逻辑的分析来完成。　　　　2.公平市场价值　　　　【例 多选题】下列有关价值评估的正确表述为（　）。　　A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息　　B.价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性　　C.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效　　D.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义　　【答案】ABCD　　【解析】价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。在完善的市场中，企业只能取得投资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。在这种情况下，企业无法为股东创造价值。股东价值的增加，只能利用市场的不完善才能实现。价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效，价值评估正是利用市场缺陷寻找被低估的资产。　　【知识点2】企业价值评估的对象　　企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值，是指企业作为一个整体的公平市场价值。——整体价值观念；经济价值观念。　　（一）企业的整体价值　　1.整体不是各部分的简单相加　　企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。　　2.整体价值来源于要素的结合方式　　企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以改变企业的功能和效率。　　3.部分只有在整体中才能体现出其价值　　一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。　　4.整体价值只有在运行中才能体现出来　　如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。　　（二）企业的经济价值　　经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。　　需要注意的问题：　　1.区分会计价值与市场价值　　会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。　　市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竟价后产生的双方都能接受的价格。　　2.区分现时市场价值与公平市场价值　　现时市场价值指市场价格，实际上是现行市价。现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。　　所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。　　注：企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。资产被定义为未来的经济利益。因此，资产的公平市场价值是未来现金流入的现值。　　（三）企业整体经济价值的类别 　　1.实体价值与股权价值　　企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。企业实体价值是股权价值与债务价值之和。　　企业实体价值=股权价值+债务价值　　股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。　　2.持续经营价值与清算价值　　企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是由营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值（简称续营