打造尼龙产业链霸主.PDF

2011-11-08 证券研究报告 原材料/化工 公司研究 /深度研究 神马股份（600810 ） 打造尼龙产业链霸主 增持/首次评级 股价：RMB13.16 分析师 2011 年 5 月，公司公告将集团的尼龙 66 盐、己二酸、尼龙 66 工程塑料 肖晖 SAC 执业证书编号:S1000510120037 等尼龙相关资产全部注入上市公司，消除关联交易，完成神马股份在尼龙 (0755)8249 3656 66 产业链的上游一体化。平煤神马集团是国内尼龙 66 行业中唯一具备规 xiaohui@ 模化产能和上游原材料的一体化企业，基本垄断了国内尼龙 66 盐和尼龙 66 工业丝的市场。 肖洁 SAC 执业证书编号:S1000511090003 “十二五”期间，平煤神马集团规划投资230 亿元于尼龙产业链，而神马 (0755)8236 8532 股份是集团打造尼龙产业链的主要平台。集团于 6 月已启动了 60 万吨己 xiaojie@ 内酰胺项目和年产25 万吨己二酸项目，发展尼龙 66 产业链的同时，开始 涉足己内酰胺向尼龙 6 产业进军，体现了集团打通尼龙整条产业链的决心。 未来，集团内煤炭、氢气、苯、液氨等资源优势，也将有效衔接尼龙产业 上下游，不断拓展和完善整条产业链。 尼龙 66 行业周期波动较小，盈利相对稳定，我们预计未来 3-5 年内仍将 维持高景气。1 ）、尼龙 66 的下游主要是工业丝、帘子布、气囊丝和工程 相关研究 塑料，服务于汽车、电子电器等行业，需求端的增长相对稳定；2 ）、国内 尼龙 66 切片有效产能 30 万吨，仅占全球的 10%，未来产能转移带来的发 展空间较大；3 ）、国内尼龙 66 的反倾销对国内产品的价格和盈利均构成 一定的支撑；4 ）、尼龙 66 产业链壁垒较高，成熟的一体化企业很难出现， 公司垄断地位相对稳定，行业供给增速相对可控。 我们预计 2011-2013 年 EPS 分别为 0.22 元、0.76 元（重组后）、1.10 元， 2012 年的增长主要源于尼龙化工和工程塑料公司的资产注入，2013 年的 基础数据 增长主要源于新建 25 万吨己二酸的逐步投产，盈余预测未考虑己内酰胺项 总股本（百万股） 442 目的贡献。公司的股价相比公司向大股东增发的12.04 元仅溢价 9.3%，安 流通 A 股（百万股） 442