年中迎来销售旺季,下半年盈利.PDF

证 券 家用电器 研 年中迎来销售旺季，下半年盈利 究 谨慎推荐 （维持） 报 目标可期 告 格力电器 （000651）调研简报 风险评级：一般风险 投资要点： 20 13 年9 月12 日  近日我们对上市公司进行了调研，与管理层对公司目前的经营状况 蒋孟钢 及未来发展情况进行了深入讨论，具体情况如下。 SAC 执业证书编号： S0340109121961 公  5-7月迎来销售旺季，总体情况稳健依旧。目前公司出货层面较终端 电话：0769 司 层面有所滞后，公司4 、5月份的时候的确对下半年市场走势有所担心， 邮箱：JMG@ 研 出货情况较差，但由于旺季及其他多重因素叠加5-7月仅3个月时间， 究 公司终端安装空调突破1000万台，使得渠道库存大幅下降。目前代理 · 商情绪较为乐观，公司出货、回款情况都不错，我们仍旧对公司实现 全年销售目标依然持有信心。我们预计下半年盈利提升，主要理由有： 调 1)公司下半年收入增长好于上半年。2) 出口占比比重将会有所下降，主要数据 20 13 年9 月11 日 研 有利于提高毛利率水平。3) 中央空调等其他产品保持较高增速。4)空收盘价(元) 26.60 报 调新产品有望出彩。5)上半年销售费用预提较多。 总市值（亿元） 800.09 告 总股本(百万股) 3,008  未来销售均价仍有望提升，毛利率保持稳定。从长期来看，随着消费流通股本(百万股) 2,986 水平提升及产品结构向好，未来空调仍有提价空间，不过短期来看， ROE （TTM ） 30.81% 公司空调均价要受到出口占比、产品成本及竞争格局等多方面因素影12 月最高价(元) 26.60 响，现在产品成本及市场份额方面改善空间有限，而出口占比可能会 12 月最低价(元) 800.09 进一步提升，所以公司短期内毛利率明显提升的可能性不大；但长期 来看，如果出口规模及结构均持续改善，加上中央空调等高毛利产品 占比提升，公司毛利率也仍有进一步改善空间。通过调研，我们认为股价走势 公司二季度毛利率下滑主要原因，是由于出口占比提升所致，不过从 的来说，出口毛利率同比也是有所提升的。  空调销售产品结构稳定，新品有望出彩。公司1-8月份销售产品格局 比较稳定，总体来看，变频空调和定频空调两者占比应该差不多，均 在50%左右，从过去1年多的情况来看，变定频空调的销售针对的群体 不同，未来几年两者格局变化的。公司空调新产品有望在9月底发布， 新产品主要在制热性能上有所提升及噪音、能耗效率上有所提高，下