利率的风险结构.ppt

第四章 利率的結構與資訊內涵 * 本章綱要 利率的風險結構 利率的期限結構與期限結構理論 利率結構的資訊內涵 實務視窗：台灣的利率 焦點話題：國家信用評等 * 利率的風險結構 利率的風險結構 到期期限相同的債權工具但利率不相同的現象稱為「利率的風險結構」。 影響利率風險結構的主要因素有三個： 違約風險 流動性 所得稅 * 利率的期限結構與期限結構理論 利率的期限結構 期限結構理論 * 殖利率曲線 殖利率曲線(yield curve)以橫軸代表債券的到期期限、縱軸代表債券的到期收益率，將利率的期限結構以一條曲線表示，這條曲線稱為到期收益率線或殖利率曲線。 殖利率曲線有三種基本型態 正斜率 負斜率 水平 * 期限結構理論 期限結構理論是要解釋殖利率曲線何以呈現不同狀態，常見理論有： 預期理論 市場區隔理論 期限偏好理論 殖利率曲線的三種實證特徵： 不同期限的債券，其利率經常朝同方向變動。 利率水準較低時，殖利率曲線經常呈現正斜率；利率水準較高時，殖利率曲線經常出現負斜率。 殖利率曲線通常為正斜率。 * 利率結構的資訊內涵 利率的風險結構與期限結構隱含有價值的資訊，我們可以藉其預測未來的利率動向與經濟走勢。 * 利率風險結構的資訊內涵 當經濟發生衰退時，因為營運不佳而無法履行債務義務的企業將會增加，公司債相對於政府公債的風險溢酬將會擴大，當公司債與政府公債的利差明顯擴大時，代表投資人認為經濟可能將發生衰退。 * 利率期限結構的資訊內涵 輕微上揚 未來短期利率可能持穩。 正斜率 未來短期利率可能上升，景氣較為樂觀。 水平 未來短期利率可能微幅下跌，景氣衰退的警訊。 負斜率 未來短期利率可能大幅下跌，景氣衰退警訊 。 * 殖利率曲線倒轉的意涵 殖利率曲線由正斜率轉為負斜率稱為「殖利率曲線倒轉」，殖利率曲線倒轉的可能意涵有三個： 金融市場預期未來可能發生經濟衰 金融市場預期通貨膨脹率將會下跌 金融市場對中央銀行的反通貨膨脹政策有信心