三、橡胶2014年一季度价格展望 - 中投期货.doc

2014年橡胶年报 概述： 年度供需格局：鉴于6年前新种及重植的橡胶树已经进入开割年龄，2014年整体橡胶供给能力将大幅度提升，因此橡胶大涨的概率不大。但偏低的胶价抑制新增割胶产能的投放及单产的增加，因此，在正常天气情况下，2014年总体供需处于供应略宽松的格局，但因为供应存在季节性，将存在阶段性供应略紧张的可能。 一季度价格展望：国际及国内货币市场对商品价格影响偏空，但整体库存周期略乐观。橡胶行业方面，轮胎厂存在备货周期但意愿低于去年；橡胶显性库存将逐渐处于增加的过程，预计库存增加周期的时间和空间偏弱；轮胎厂备货、橡胶供给周期、库存周期、价格周期或引导一季度橡胶价格反弹，但预计供需结构引导的反弹力度较弱。全乳胶与合成胶、STR20#及复合胶价差偏大，橡胶期货相对轮胎厂用胶及合成胶高估。整体上，预计一季度橡胶存在一个比较弱的反弹，价格高点很难逾越23000。 目录 一、全球供应预测 2 1.1新种、重植及可割新增面积 2 1.2单产及产量 2 二、全球消费及供需格局 3 2.1全球汽车情况 3 2.2全球轮胎及橡胶消费 4 2.3 供需格局 5 三、橡胶2014年一季度价格展望 5 3.1、一季度消费展望 5 3.1.1、轮胎开工、产量及2012年胶价回顾 5 3.1.2、中国轮胎需求的先行指标 6 3.1.3、国际替换胎市场 7 3.1.4、轮胎替换胎经销商库存 8 3.1.5、轮胎价格及单胎利润 9 3.2、供给及库存 11 3.3价差 12 3.4全球制造业库存周期 13 3.5、一季度宏观焦点问题 14 四、2014年及2014Q1价格展望 14 一、全球供应预测 1.1新种、重植及可割新增面积 图1: 主要产胶国新种及重植面积近年变化 图2: 可割新增面积 数据来源：ANRPC，中投研究所 ANRPC报告2012年8月之后不再公布详细的新种、重植及单产预测，只估算当年总体产量及实际产量。因此，我们按照历史新种、重植、单产等情况进行估计。如图1，2005-2008年泰国、越南新种较明显,2012-2018年，可割新增潜力巨大。但2014年总可割面积将存在较大不确定性.首先,80年代的胶树树木较多,存在重植割胶的树龄背景.其次,目前橡胶价格跟2010年前后比,处于偏低的位置;而目前泰国原料65泰株左右,比较明显的抑制胶农的割胶热情 ,鉴于新开割胶树产量的不稳定性，存在延迟开割新树的可能。 1.2单产及产量 图3: 单产 图4: ANRPC主产9国产量 数据来源：ANRPC，中投研究所 偏低的胶价不仅影响可割胶树数量，同时对单产也可能造成影响。按照2012年以前单产趋势，泰国单产逐渐下滑，印尼、马来及中国单产小幅度增加。整体单产在胶价偏低的情况下，预计增幅不大。 按照天然生产国协会（ANRPC）11月份报告，2013年预计产量将达到1103万吨，低于年初预期。2014年的天胶产量增加的潜力非常大，因此，笔者认为价格较大幅度的上涨的概率较小。偏低的胶水价格，对割胶面积及单产都存在较大的不确定影响，预计2014年产量小幅度上涨至1138，增长3.2%。 二、全球消费及供需格局 2.1全球汽车情况 图5:全球汽车产量(百万量) 图6:全球汽车保有量(百万量) 数据来源：LMC，中投研究所 2013年，全球汽车产量增加较2012年增加明显，保有量的增加表现的更加刚性。 2.2全球轮胎及橡胶消费 图7:全球轮胎原装胎产量(百万条) 图8:全球轮胎替换胎产量(百万条) 数据来源：LMC，中投研究所 鉴于中国、美国、欧洲及日本 PMI连续走好，全球制造业整体同步略扩张，2014年轮胎产量仍将继续增长。中国轮胎消费增速会继续下滑，估计下滑程度超过欧洲美国消费上涨带来的影响，整体轮胎消费增加，但增速下滑。整体上，2014年，全球轮胎消费将优于2013年，但增幅略差。 图9:全球轮胎消费预估 数据来源：中投研究所 按照原装胎、替换胎的产量预估及各种胎的耗胶量，我们估算的轮胎消费情况如上图。整体轮胎消费估计增加29万吨。 2.3 供需格局 鉴于6年前新种及重植的橡胶树已经进入开割年龄，2014年整体橡胶供给能力将大幅度提升，因此橡胶大涨的概率不大。偏低的胶价抑制新增割胶产能的投放及单产的增加，因此，在正常天气情况下，2014年总体供需处于供应略宽松的格局，但因为供应存在季节性，也将存在阶段性供应略紧张的可能。 三、橡胶2014年一季度价格展望 3.1、一季度消费展望 3.1.1、轮胎开工、产量及2012年胶价回顾